投资要点
    业绩稳健增长，行业竞争加剧&原材料价格上涨拖累毛利率表现：单季度来看，Q2 实现营收 8.77 亿，同比增长 13.24%；归母净利润 2.21 亿，同比增长 20.16%；扣非后归母净利润为 2.25 亿，同比增长 23.25%。受制于超低排放市场竞争加剧以及原材料价格上涨，公司毛利率下降 3.35 个百分点，为 34.97%（去年同期为 38.32%）。分业务来看：
    1）建造：上半年合计建造机组/锅炉数量为 162 台，同比增长 22.84%；合计建造规模（统一转换为 MW 计算）为 28762MW，同比下降 33.99%。其中大型火电机组 66 台，同比下降 16.46%；合计建造规模为 14894MW，同比下降 61.11%，主要是由于火电行业大型机组超低排放已经接近尾声&行业竞争加剧，公司获取订单量下降。中小燃煤锅炉 86 台，同比增长86.96%；合计建造规模为 18055t/h，同比增长 139.62%，主要是由于超低排放逐渐往中小机组及燃煤锅炉拓展，使得建造业务增长较快。从单体建造规模来看，上半年火电机组单体建造规模为 226MW，同比下降 53.40%（去年同期为 485MW/台）；燃煤锅炉单体建造规模为 210t/h，同比增长28.05%（去年同期为 164210t/h），非电领域订单和单体处理规模均出现较快增长。新增工业过程建造锅炉 10 台，合计改造规模为 1756t/h。
    2）运营：伴随江苏徐矿 2×300MW 机组烟气脱硫除尘改造 BOT 项目、河南神火 1×600MW 机组超低排放改造工程 BOT 项目正式投产、中盐吉兰泰 2×135MW 机组超低排放项目烟气脱硫除尘改造工程 BOT 项目即将投产，公司运营业务保持平稳，持续为公司业绩增长提供助力。
    财务费用上升明显，现金流状况有所改善：1）上半年费用率为 12.32%，同比增长 3.14 个百分点，其中财务费用上升明显，为 0.87 亿，同比增长646.89%，主要是由于借款增加利息支出&BOT 项目投运后费用化利息增加。销售费用和管理费用分别为 0.32 和 0.72 亿，同比增长分别为 18.62%和 18.22%。2）伴随着上半年部分 BOT 项目进入投运，公司经营性净现金流有所改善，为 0.49 亿，同比增长 86.06%。投资活动产生的现金流为-6.25亿，同比下降 29.16%；筹资活动产生的现金流为-3.87 亿，同比下降 143.24%，主要是由于今年偿付利息金额增加，融资规模与去年相比有所下降。
    三期员工持股计划，高杠杆员工+期权持股充分激励：1）公司于 2014、2016、2017年分别实施三期员工持股计划，其中 2014 年一期员工持股计划已经出售完毕（买入价格为 14.20 元/股），二期员工持股计划于 2016 年 7 月 18 日完成买入 0.23 亿股，购买均价 17.44 元/股，占公司总股本的 2.15%，买入价格与当前股价接近，具备一定安全边际。三期员工持股计划分别不超过 374 人、1000 人、1000 人，基本覆盖了公司员工总数 1567 人的绝大部分，激励充足，将员工利益与公司成长绑定，充分释放活力的同时彰显对公司未来发展信心。由于第三期员工持股计划的 1000 人中不含董、监、高，因此我们预计新的股权激励计划有望于近期出台。2）公司 2014 年 11 月 25日发布股票期权激励草案，并于 2015 年 1 月 14 日向公司副总经理、董秘、总设计师、总工程师、业务骨干等合计 86 人完成首期 1352 万股授予，行权价复权后 10.71元。考核要求以 2014 年净利润为基数，2015~2017 年净利润分别增长不低于 85%、170%、270%（分别对应净利润 5.01、7.31、10.01 亿元）。2017 年为激励最后一个考核期，我们认为公司有充足动力完成目标，维持业绩快速增长。
    “气十条”考核年+强化环保督查+非电行业排放提标，烟气治理市场持续放量可期：1）2017 年是“气十条”的考核年，根据“气十条”的考核目标：到 2017 年，全国地级及以上城市可吸入颗粒物浓度比 2012 年下降 10%以上，京津冀、长三角、珠三角等区域可吸入颗粒物浓度分别下降 25%、20%、15%左右，其中北京市细颗粒物年均浓度控制在 60 微克/立方米左右。2）截至 2016 年年末，中央环保督察共受理群众举报 3.3 万余件，立案处罚 8500