2017H1 基建板块收入增速33.0%，公司加大基建板块重点布局持续取得进展。分业务板块来看，房建业务实现营收3286 亿元，同比增长4.4%；基建业务实现营收970 亿元，同比增长33.0%，业务收入占比由去年同期的15.5%提升至18.6%；地产业务实现营收927 亿元，同比增长21.6%，收入占比提高1.5 个百分点至17.6%；勘察设计实现营收32 亿，同比增长1%。在PPP 大潮下，全集团积极开展产业结构转型大力向基建业务倾斜，2017 年公司新开工基建项目大幅增加，基建板块重点布局持续取得进展。
    基建和海外业务共同发力带动新签订单总额同比大幅增长33.7%，在手订单充裕助力未来业绩增长。2017H1 公司累计新签订单11955 亿元，同比增长33.7%，其中房建新签订单8234亿，同比增长23.4%，基建业务新签订单3667 亿，同比大幅增加64.5%，勘察设计新签订单53 亿，同比增长36.9%，公司境外业务加速发展，半年新签合同额（含房地产业务）首次突破千亿达到1166 亿元，同比大幅增长85.0%，公司期末在手订单5.15 万亿元，对应2016年订单收入比5.4 倍，在手订单饱满。
    房建业务毛利率提升叠加高毛利基建、地产收入占比增大，公司毛利率同比提升0.2 个百分点，净利率增加0.28 个百分点。公司房建毛利率较上年同期提升0.7 个百分点叠加高毛利基建、地产收入占比增加，公司综合毛利率同比增加0.2 个百分点至10.41%，若考虑到去年前5 月“营改增”未全面实施影响，公司毛利率提升还会更加显著；公司业务规模扩大，管理人员和业务活动增加，管理费用同比增加0.14 个百分点至1.9%；公司长期和短期借款相应增多、中海地产完成收购中信物业组合等原因导致相应的利息费用增加，公司财务费用率较去年同期增加0.2 个百分点至0.86%，综合影响公司净利率提升0.28 个百分点至4.85%。
    拿地支出增加致使公司上半年经营性现金流净额-587 亿元，较去年同期多流出658 亿元。2017H1 公司建筑业务现金净流出262 亿元，较上年同期多流出64 亿元，地产业务现金净流出240 亿元，较上年同期多流出556 亿元，主要是拿地支出增加所致（去年同期新增土地储备348 万方，17H1 新增土地储备788 万方）。公司收现比88.1%，较去年同期提升了0.8个百分点，付现比92.3%，较去年提升了9.5 个百分点。
    1）积极拓展PPP 模式，增强基础设施业务布局。公司积极探索PPP 模式，融投资建造业务已带动实施的施工总承包合同额累计约3,800 亿元，其中基础设施类合同额约2,900 亿元，有力推进了公司向基础设施业务的转型。公司在PPP 模式领域拓展成效显著，截止2017H1已累计获取PPP 项目约200 个，计划权益总投资额约3170 亿元，预计带动施工合同额约4900 亿元。 2）“一带一路”政策助力公司海外业务发展。公司发挥海外几十年的成熟资源与经验优势，已进入“一带一路”沿线65 个重点国家超过40 个，2017H1 公司成功签订100 亿美元的印尼美加达项目，刷新公司海外最大订单记录；承接肯尼亚哈斯塔商业办公楼综合项目一期工程，建成后将成为非洲第一高楼；在中澳两国总理见证下与澳大利亚企业签署37.5 亿美元的基础设施项目合作备忘录，成功打开澳洲市场，项目市场和类别不断开拓。
    维持盈利预测，维持“买入”评级：预计公司17-19 年净利润分别为353.4 亿/400.6 亿/452.7亿，对应增速为18%/13%/13%，PE 为8.49X/7.49X/6.64X，维持买入评级。