公司业绩维持30%左右高增长，但较去年同期39%的增长有所放缓，略低于我们的预期。我们仍然看好朗沐进入医保之后的业绩放量，维持公司强烈推荐评级。
    朗沐收入增速符合预期，加速放量静待医保落地。朗沐今年收入上半年收入3.02 亿元，增长34.91%，符合我们的预期。朗沐增速较去年同期101%的增长出现下滑的主要原因在于：1.朗沐于2014 年上市销售， 2015 年销售额基数较低，而今年已进入朗沐销售的第三年，收入增速自然出现放缓；2. 去年7 月，主要竞争对手诺华将诺适得的单价由9725 元下调至7125 元，仅比朗沐高400 元，对朗沐市占率提升造成负面影响；3.朗沐在今年四月进入医保谈判目录，部分病人存在等待药品进入医保后再治疗的情况。我们认为，9 月份医保目录落地之后，积压的临床需求将快速释放，公司前期在拓展医院覆盖面上的布局也将进入收获期，朗沐的销量增长有望再次进入60%+的高速增长。
    朗沐净利润率显著提升，净利润占比翻倍，对公司业绩的拉动将越来越显著。2017 年H1，朗沐净利润率达到17.6%，相比于去年同期的9.0%显著提升，净利润达到5320 万元，增长163%，净利润占比从11.4%上升到22.8%。朗沐作为一款创新药，净利润水平将在未来2~3 年内快速提升，有望达到40%的水平，伴随朗沐的进一步放量，对公司业绩的拉动将越来越显著。
    中成药产品线增速放缓是拖累公司业绩增长更重要的原因，预计不会进一步下滑。今年上半年，中成药板块收入同比增长12%，低于去年同期的24%，收入增量从9227 万元下降到5607 万元，是公司业绩放缓的最主要原因。我们认为，公司中成药产品线有确切疗效，公司在中枢神经系统治疗领域竞争力较强，预计能够维持10%左右增长。
    公司毛利率稳中有升，销售费用率持续降低。公司2017 年H1毛利率90.2%，较去年同期的89.9%上升0.3%。销售费用率为55.8%，较去年同期的56.5%下降0.7%，体现了朗沐销售额扩大带来的销售费用摊薄，预计未来仍将维持下降态势。
    盈利预测：我们预计公司2017-2019 年归母净利润分别为7.05亿、9.92 亿、13.04 亿，同比分别增长42%、41%、31%，2017-2019年EPS 分别为1.04 元、1.47 元、1.93 元。给予公司一年期合理股价66 元，对应18 年PE 估值45 倍（19 年34X），维持公司“强烈推荐”投资评级。
    风险提示：各地医保控费强度超出预期；眼科抗血管生成药物竞品上市进展快于预期；中枢神经系统药物领域竞争加剧