上半年受禽流感重创，鸡苗业绩不佳。上半年受禽流感冲击，鸡肉需求锐减，苗价一度创新低，导致禽链大面积亏损。我们估计公司上半年商品代鸡苗出栏量约 1.25 亿羽，鸡苗均价 1.3 元/羽左右，完全成本约 2.65 元/羽，每羽亏损 1.35 元，商品代鸡苗亏损约 1.69 亿元。
    食品微利，沼气发电、有机肥出现亏损。年初鸡价持续低迷，但下游肉品价格波动不大，屠宰一度盈利良好，上半年公司食品板块实现营收 2.7 亿元，贡献利润 903 万元。沼气发电和有机肥业务实现营收 0.14 亿元，由于政府补助下降较多（当期政府补助 188 万元，上年同期 730 万元），导致亏损 0.18 亿元。
    近期鸡价跳跃式上涨，公司业绩弹性巨大。在疫情后补库存、环保压制、巴西双反等多重利好刺激下，近期下游鸡肉冻品连续涨价，带动鸡价跳跃式上涨，苗价也已回升至 3 元/羽以上。虽然环保因素导致鸡苗价格出现回落，但长期看有望加速行业产能出清，从而利好上游苗价上涨。公司产业链较为单一，导致业绩受苗价影响波动剧烈，苗价如期上涨，公司的业绩弹性巨大。
    投资建议：上半年禽流感重创公司业绩，进入旺季鸡价、苗价快速上涨，公司业绩弹性巨大。我们预测公司 2017-2019 年净利润分别为-0.02、1.96、2.06亿元，对应 PE 分别为：-2856、25、24 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：疫情风险；鸡苗价格波动大。