单二季度实现收入3.64 亿元，同比增长8.7%；归母净利润4931 万元，同比增长24.4%。
    ■提价影响稳步消化，期待下半年收入增长继续加速：二季度收入增速环比一季度提升近5pct，主要原因是提价影响得到进一步消化，草根调研反馈二季度渠道库存已逐渐回归至合理水平，预计下半年收入增长将继续提速。分产品来看，以三年陈、六年陈为代表的高端产品保持快速增长，增速明显高于整体，预计未来伴随消费升级持续进行，高端产品空间仍优于普通产品，产品结构持续优化可期。
    ■销量恢复带动毛利率回升，费用率稳步下行仍有压缩空间：公司二季度毛利率41.7%，同比、环比分别提升0.1、0.7pct，一季度毛利率下降主要系销量下滑导致固定成本分摊增加，二季度来看已有所缓解，预计未来随销量恢复、提价效应充分展现、产品结构持续升级，毛利率仍将稳步提升。而从费用端来看，二季度销售及管理费用率分别为15.05%、9.08%，同比下降1.26、1.98pct，促销费同比减少明显，主要是提价影响得到消化费用投入有所缓和。预计未来随规模扩大及内部管控加强，整体费率将进一步下降，利润端有望保持稳定快速增长。
    ■最坏时刻已过，被低估的潜力品种：今年以来在调味品普遍业绩表现靓丽的背景下，公司由于提价消化速度较慢、一季度收入增速低于市场预期，股价表现明显弱于其他调味品龙头。从半年报来看，逐季改善逻辑得到验证，收入增速最低点已过，后续收入增长提速可期，预计市场关注和信心会增强。中长期看，公司体制机制改革红利释放，品类龙头成长空间看好。
    ■投资建议：我们预计公司2017 年-2018 年的收入增速分别为12%、14%，净利润增速分别为24%、25%，给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为13.20 元，对应2018 年30 倍的动态市盈率。
    ■风险提示：提价消化速度低于预期，体制改善进展缓慢。