受益于公司强大成本控制能力，期间费用率仅9.78%，同比下降3.59个百分点，销售、管理、财务费用率均有不同程度下降。公司归母净利润增幅大幅超过营收涨幅，一方面是毛利率上升及费用率下降，另一方面则是公司通过减持新力金融、冀东水泥、青松建化及西部水泥股票，获得18.60 亿元投资收益。公司扣除非经常损益后的归母净利润同比增长71.20%，仍大幅超过营收涨幅。
    全国性水泥龙头，充分受益行业复苏
    从公司的产能分布来看，基本覆盖全国主要区域，尤其在需求最好的华东、华南地区重点布局，使得公司能够在行业景气度回升时充分享受到水泥价格提升带来的盈利回暖。在销售策略上，公司将继续执行“一区一策”的战略，在水泥行业整体复苏而又区域有别的状况下采取此种策略公司将会更好的获取行业复苏的红利。此外，公司的盈利能力居于行业前列，毛利率显著高于同业公司，费用率为行业的最低水平，成本控制水平一骑绝尘。在行业调整的大背景下，海螺优势明显，业绩将会更上一层楼。
    国内产能稳步扩张，海外发展迎高峰
    报告期内公司国内项目建设稳步推进，全椒、宣城、南通等地合计7 台水泥磨相继建成投产。此外，公司积极推进国际化发展战略的实施，报告期内印尼孔雀港二期工程建成投产，印尼北苏海螺、柬埔寨马德望海螺进入施工高峰期，老挝、俄罗斯、缅甸等多个项目正有序推进。预计2017 年全年公司将新增熟料产能360万吨，水泥产能约2360 万吨，产能规模保持较快提升，行业竞争优势将日益强化。此外，海螺水泥还通过与其他水泥龙头强强联合进一步推进行业的整合进程，与华润水泥签订战略合作协议，在项目设计、生产技术、经理管理、节能环保等方面加强合作。此举有利于提升水泥行业的整合进程。
    水泥旺季如期而至，看好下半年业绩弹性
    根据我们监测的水泥价格、库存数据，两者双双于近期出现拐点，水泥旺季涨价如期而至。在暑期错峰生产、环保督查等影响下，目前全国水泥库容比同比去年仍偏低4.5个百分点，水泥价格淡季下行幅度不大。随着暑期用电高峰结束，动力煤价格有望企稳甚至回落，而水泥价格将在当前相对高位上继续上行，两者价差拉大将进一步提升下半年水泥毛利水平。海螺水泥作为全国性水泥龙头，受益于规模效应以及近乎行业极致的成本控制能力，在旺季涨价背景下将收益最大。
    盈利预测
    我们预计公司2017~2019年营收分别为734.00、808.59、886.67亿元，归母净利润分别为144.55、148.71、165.58亿元，EPS分别为2.73、2.81、3.13元，当前股价对应PE分别为8.65、8.41、7.55，维持"买入"评级。