报告期内公司水稻种子营业收入6.88 亿元，同比增加 44.58%，水稻种子收入增长主要来自隆两优、晶两优系列的销售放量：2016/17 销售季系列品种销售达到 1400 万公斤,较上一销售季增长 90%左右。公司杂交水稻种子销售量总计约为 3000 万公斤同比增长近 40%。同时，华南稻区增量市场迅速打开：根据草根调研估算，二季度单季华南稻区新品销售实现大幅度突破，销量约为 200-300 万公斤，贡献利润约 4000 万元。而根据 2017/18 销售季公司品种订购进一步提前且销售情况火爆，综合判断新品系列 2017/18 销售季销售量达到 2400 公斤，实现 70%左右的增长。
    玉米种子受累于行业因素业绩有所下滑，但极具竞争力的新品上市有望实现触底回升。受累于玉米种植面调减的影响，报告期内公司玉米种子实现营业收入 0.95 亿元，同比下降 51.85%。但本销售季公司预计推出 10 个极具竞争力的玉米新品：从 2017 年国审情况来看，公司 10 个玉米新品普遍较上一代主力品种郑单 958 增产 10%左右，且对黄淮海地区的主要病害茎腐病的抗性达到高抗、抗、中抗的品种数量分别达到 5 个、1 个和 1 个。同时，公司新品多为类郑单 958 品种，抗高温能力较强，故预计在今年热害频发的气候背景下将会有更好的大田表现。突出的品质叠加公司高效的运作，公司玉米触底回升具有高度确定性，推广面积净增长有望达到 2000-3000 万亩。
    水稻种子储备品种量、质双升，外延并购不断推进，有力支撑公司主营提速。数量方面，报告期内公司国审水稻品种 61 个，占全国比例 34.27%，通过省级审定的品种 29 个；品质方面，公司国审水稻品种中 3 个品种米质达到国标一级标准，占全国 50%；稻瘟病抗性等级均值为 3.7，远优于行业约为 6  左右的抗性水平；另外，公司通过长江上游稻区和华南稻区品种数量分别达到 12 个和 11 个，分别占全国比重 30.8%和 91.7%，区域审定范围不断扩宽，有力支撑增量市场的持续扩展。同时，报告期内公司先后收购湖北惠民科技 32.49%股权、湖南金稻 80%股权并共同出资设立南方粳稻研究院。以上投资并购标的在产品结构、区域市场拓展方面上均能与公司形成良好互补，进一步提高公司市场竞争力及主营业务增长速度。
    海外并购逐步落地带来有望带来玉米种子研发的跨越式发展。近期公司收购陶氏益农在巴西的种子业务项目逐步落地，短期内，一方面，本次并购能够极大丰富公司优质种质资源，从而短期内利于选育适宜西南玉米区的品种，长期内利于拓宽遗传基础、创造新型种质与杂优模式；另一方面，学习、复制陶氏的商业化育种策略与程序化育种体系，利于提升研究和改良国外商业自交系的效率和系统性，加速流程化育种体系的建设。而公司也积极的在全球寻找优质并购标的，玉米种子研发能力有望实现跨越式发展。
    农业服务初现成效，业绩贡献逐步释放：公司围绕“种业运营+农业服务”，全面推进农业服务体系建设规划及落地。本期农业服务成为贡献业绩的重要来源之一，2017 年上半年土地开发已贡献利润 4000 万元左右。同时，公司正在和美国的高粱公司展开合作，使用生物质材料来进行土地修复，试验结果显示修复效果良好，市场前景广阔，本年度有望贡献 1000 万元利润。
    投资建议：当前隆平高科新品系列处于快速放量期，且储备品种量、质双升，水稻种子将维持高速增长。而随着极具竞争力的新品推出，玉米种子有望在本销售季实现触底回升。长期来看，作为国内唯一一家拥有完备的商业化育种体系的企业，公司水稻研发实力行业遥遥领先，而玉米研发在海外并购逐步落地下有望实现跨越式发展，种业龙头地位将不断得到巩固。因此，我们预计公司2017-19 年销售收入为 29.37、39.61  和 43.49 亿元，同比增长 27.7%、28.1%和 15.6%；归属母公司股东净利润 9.04、12.18 和 14.64  亿元，同比增长80.43%、 34.68%和 20.17%，对应摊薄后 EPS 为 0.72、 0.97 和 1.17 元，对应估值 30.15、22.38 和 18.63 倍。继续坚定配置农业核心龙头白马隆平高科!
    风险提示事件：新品推广不及预期；海外并购存在不确定性