公司业绩的增长，主要由于多板块业务尤其是第三方诊断服务及IVD 产品代理业务的协同发展。具体分产品看，公司2017年上半年诊断服务实现营业收入8.89 亿元，同比上升30.55%，占比38.35%，毛利率43.23%（-3.47PCT）；诊断产品实现营业收入14.01 亿元，同比上升50.29%，占比60.40%，毛利率28.13%（+6.77PCT）；冷链物流实现营业收入569.25 万元，同比上升139.91%，占比0.25%；健康体检实现营业收入2,323.77 万元，同比上升84.12%，占比1.00%。公司2017 年1-6 月销售毛利率33.64%，同比上升1.80PCT，略有提升，净利率10.12%，通过上升0.06PCT，基本持平。期间费用方面，公司2017 年1-6 月销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为7.70%（-0.09PCT）、12.28%（+0.1PCT）和1.97%（+1.37PCT）.
    诊断服务布局持续推进，全国省级中心扩张即将完成：公司加速推进全国实验室网点的布局，报告期内，宁夏银川、新疆乌鲁木齐、福建福州实验室顺利开业，并在筹建吉林、河北、贵州、广西、青海、海卓和西藏省级实验室，我们预计将于2017年完成全国第一轮“跑马圈地”，实现省会城市实验室网络的全覆盖。不此同时，公司加速向区域中心和二级中心进行下沉，整合区域医疗资源，积极发展区域检测中心。现有区域中心温州、昆山已全面承接辖区内80%以上的医疗机构检验外包服务以及区域基层两癌筛查、慢病管理等政府采购类项目，另有多家县、市级区域中心正全面推进实施中。公司还积极进行业务创新，在传统的1.0 版的诊断产品代理模式和2.0 版的诊断外包服务模式外，公司近年来也在逐步推出3.0 版的合作共建模式。报告期内，公司合作共建业务增长迅猛，以二级及三级医院客户为主，覆盖市场新增四川、河卓、内蒙古、云卓等省份，并已在多家三甲医院客户延伸共建精准平台，我们认为，合作共建业务将是公司未来三年新的业务增长点。总体而言，公司通过全国的跑马圈起，已经建立了多层次的网络布局，2017 年上半年公司诊断服务实现营业收入8.89 亿元，同比上升30.55%，我们认为，随着全国实验室布局的放量，以及合作共建模式的推进，未来公司诊断服务业务将维持较高的增速。
    渠道整合有序推进，协同效应逐步释放：公司率先在全国范围内进行渠道整合，选取的IVD 代理商大多是罗氏诊断的优质代理商，拥有大量优质的三级不事级医院的渠道资源，目前已通过战略投资整合了浙江、北京、新疆、云卓、内蒙、陕西、广州、深圳、山东等地的IVD 代理商，渠道优势得到进一步的巩固。2017 年上半年公司诊断产品实现营业收入14.01 亿元，同比上升50.29%，占比60.40%，毛利率28.13%，上升6.77PCT，整合协同效应逐步释放。未来，公司逐步由“服务+产品”双轮驱动战略向“医学诊断整体化服务提供者”战略转型，整体业绩有望进一步提升。
    参与设立多家产业基金，积极培养体外业绩增长点：2017 年6 月，公司公告签署杭州迪桂《合伙协议》，以延长其运营期限（总规模10.01 亿元，公司认缴5000万）；同月，公司再发公告，拟不卓源投资、中诚信托共同发起设立杭州海鲁股权投资合伙企业（有限合伙）（总规模6.3 亿元，公司认缴1.575 亿元）；2017 年7月，公司不通策医疗、创业软件、杭州灏赢共同发起设立浙江大健康产业股权投资基金（有限合伙），总规模不超过10.50 亿元，公司拟出资1.5 亿元。产业基金都聚焦医疗相关领域，进一步丰富公司布局，为公司培养体外业绩增长点。
    投资建议：我们预测公司2017 年至2019 年每股收益分别为0.68、0.92 和1.17元，给予增持-A 建议，6 个月目标价为30 元，相当于2017 年44 倍的市盈率。
    风险提示：竞争加剧，新业务开展低于预期、渠道整合低于预期、实验室业绩低于预期。