■调味品景气度领先，中炬长期空间和弹性最为突出。调味品持续受益消费升级，今年以来餐饮复苏对调味品需求贡献更强拉力，行业性提价使得行业品牌龙头企业普遍呈现出收入增长加速的迹象。海天二季度收入增长提速明显，行业复苏逻辑得到进一步验证和强化。中炬高新通过理顺机制、理顺渠道价值链、提升品牌高度和扩张产品线宽度，在区域及渠道扩张上的长期成长空间和利润端弹性值得乐观。
    ■地产业务有望长期受益大湾区战略推进，前海风险无需过度担忧：近期发改委在发布会上表示将尽快上报粤港澳大湾区发展规划，公司地产业务有望随之长期受益。据中山市国土局官网信息，中山市土地拍卖成交均价持续走高，我们仍维持44 亿土地估值。关于前海的可能扰动，我们认为目前市场预期已回落至较低水平，无需过度担忧，2016年以来公司基本面改善和利润释放匹配，向好趋势已经呈现。
    ■投资建议：预计美味鲜17 年归母净利润约4.8 亿，调味品业务对应17 年约27 倍市盈率，考虑到公司成长性及板块估值水平仍显低估。维持买入-A 评级，上调目标价至27.60 元，对应总市值220 亿，其中调味品业务目标市值176 亿，对应18 年调味品业务约27 倍市盈率。
    ■风险提示：下游需求不及预期，实际控制人变更存不确定性。