2017 年Q2 单季度，营业收入为80.5 亿元，同比增长19.1%；归母净利润为1.9 亿元，同比下降25.4%；扣非后归母净利润为5.0 亿元，同比增长106.3%。我们认为，业绩的主要驱动因素包括：（1）增值税防伪税控系统及相关设备收入同比增长14.1%；（2）渠道销售业务收入同比增长44.1%；（2）金融支付业务拓展良好，收入同比增长110%。
    各业务稳健增长。（1）分业务情况。渠道销售收入73.4 亿元，同比增长44.1%，毛利率2.4%，同比增加0.1 个百分点；网络、软件与系统集成收入30.6 亿元，同比减少0.8%，毛利率17.2%，同比增加3.7 个百分点；增值税防伪税控系统及增值设备收入23.4 亿元，同比增长14.6%，毛利率为57.1%，同比减少0.3 个百分点；金融支付收入5.2 亿元，同比增长110.8%，毛利率为21.2%，同比增加1.4 个百分点；IC 卡业务收入1.59 亿元，同比增长132.9%，毛利率16.6%，同比增加2.8 个百分点。（2）费用。销售费用率为2.5%，同比增加0.4 个百分点，管理费用率为4.3%，同比减少0.2 个百分点。
    金税龙头地位稳固，电子发票与智能云端拓展顺利。（1）防伪税控用户快速增长。截至6 月底，防伪税控新增用户近130 万户，累计用户数近 960 万户，市场占有率约为70%，其中一般纳税人市场占有率超过80%，位居行业第一。（2）电子发票率先覆盖全国。截至6 月底，51 发票平台注册用户近25 万户，累计开票近9 亿份。京东、阿里等大型电商企业分平台进入稳定推广期，中国移动电子发票系统全面实施完成，国美电器、中石化电子发票系统正逐步实施落地。（2）云税智能终端中标项目遍地开花。目前，云税智能终端相继中标内蒙、山东、广西等多个省市地区项目，在30 多个省市投入使用，并且已完成邮政、银行、酒店、石油石化、热力等行业的试点和拓展。
    “物联网+”集中突破，市场拓展顺利。（1）电子政务领域。在示范项目带动下，公司新签订了几十项涉及自主全可控的信息化建设项目。（2）公安业务领域。聚焦“两证一系统”。公司中标苏州市居住证制作定点供应商项目；身份证自助申请终端在安徽省率先上线，获得业界好评。（3）出入境领域。
    出入境自助通道设备先后中标深圳边检总站、厦门同益边检总站等项目，公司承建的电子往来台湾通行证项目已全面启用。（4）智慧粮食业务领域。公司中标辽宁省“省级储备粮承储企业智能化升级改造项目”，完成四川省级平台可行性方案设计、推进大数据和云方案对接。（5）智慧食药监领域。综合监管大数据服务平台荣获首届中国电子信息行业优秀创新成果“盘古奖”，食药监大数据项目入围发改委国家大数据发展重大工程项目名单
    金融支付业务拓展取得新成效。（1）新产品、新业务拓展明显。公司正式上线公司聚合支付系统“爱信宝”，已在市场进行拓展应用；自主研发生产的POS 机在工、农、中、建、交五大行全部入围，自助银行设备产品新入围华夏银行并与农业银行签署了ATM 服务合同；此外，还中标了浦发银行等金融机构的多项信息化软件开发项目。（2）加强与银行系统的战略合作。目前，公司与邮储银行签署战略合作协议，在金融科技产品及外包服务、征信、智慧粮农等领域推进各项合作。此外，公司还与中信银行等金融机构在信用卡发卡、聚合支付、征信业务、POS 收单及专业化服务等领域达成合作意向。
    盈利预测与投资建议。我们认为，在金税、物联网、金融支付三个战略核心领域，公司业务拓展顺利。我们预计，公司2017-2019 年EPS 分别为0.90/1.03/1.22 元。参考同行业可比公司，给予公司2017 年动态PE 28 倍，6 个月目标价25.20 元/股，维持“买入”评级。
    风险提示。防伪税控业务进展低于预期的风险，金融支付业务拓展速低于预期的风险。