影响：预计对收入初步影响为4 亿元。在防伪税控领域，航信整体市场份额达到70%以上，2016 年公司该业务收入43.6 亿元。针对本次价格调整，公司表示，其已采取技术更新、降低成本、提升服务信息化水平以及降低内部管理成本等措施，以减少本次降价对公司经营业绩带来的影响，经初步预测，公司预计，本次产品价格调整将影响公司2017 年的销售收入约4 亿元。
    历史：三次历史降价，后续伴随的是用户基数“扩容”及收入增加。历史上税控系统价格经历过三次调整，每次价格调整之后伴随的是下游用户基数提升政策的推出。（1）第一次降价：2006 年。税控专用系统整体价格从1581元降至1416 元，降价背景为国家税务总局推广一机多票升级系统，当年推广一机多票带动公司税控业务收入增长30%。（2）第二次降价：2009 年。税控系统专用设备技术维护费用价格由每户每年450 元降为370 元，第二年一般纳税人认定条件降标使公司防伪税控收入增长25%。（3）第三次降价：2014年。金税卡更换为金税盘，专用设备整体价格从1416 元调整为720 元（金税盘490 元，报税盘230 元），服务费用从370 元调整为330 元，第三次降价随之而来的是“营改增”大幕的拉起，公司存量用户基数从400 多万增加到800 多万，2014 和2015 年该业务收入增速达30%以上。针对2017 年的降价，我们认为，公司未来用户基数存在进一步快速增长的机遇和可能性。
    理性看待价格调整影响。对于此次价格调整，我们看到，相比设备费用降幅，服务价格的降幅相对较小。从调整的结构来看，我们认为，这是比较有利于公司收入长期稳定的调整方式。因为伴随公司用户基数的增加，服务收入将成为该业务的主要收入来源；2016 年金税盘用户规模超过800 万，假设2017年新增用户规模300 万，2017 年底公司用户基数有望达到1100 万，以调整之后的价格来测算，服务费用的收入占比将达到84%。此次价格调整实施的时间是从2017 年8 月1 日开始，对2017 年影响的月份为5 个月（8-12 月）。根据历史经验，经过此次调整后，我们认为未来3-4 年内，价格进一步调整的可能性不大，能够为公司税控业务的持续健康提供一定的发展期。
    盈利预测与投资建议。我们认为，由于服务费用逐步成为航信税控业务主要收入来源，此次降价对公司的影响相对有限。根据历史经验，公司下游客户基数存在进一步增加的机遇和可能性。我们预计，公司2017-2019 年EPS 分别为0.90/1.03/1.22 元。参考同行业可比公司，给予公司2017 年动态PE 28 倍，6 个月目标价25.20 元/股，维持“买入”评级。
    风险提示。税控系统用户基数增加低于预期的风险，毛利率下滑的风险。