对比2016 年，公司2017 年上半年营收小保持了稳定增长，实现135.37 亿元营业收入，同比增长25.27%。同期，实现新增税控用户近130 万户，增速略高于去年同期水平。整体看，公司在2017 年税控主业有望触底，全年盈利有望回暖，上半年表现符合预期。
    税控业务重回7 成市占率，看好17 年千万客户布局沉淀。2017 年上半年，公司税控业务实现新增客户130 万，实现累计客户960 万，实现整体市场占有率约近70%，其中一般纳税人市场占有率超过80%，同时公司成功中标国家税务总局税控系统后台运维项目，为进步业务扩张打定坚实基础。全年看，公司有望实现近1100 万用户覆盖，参照最新价格指导（服务费280 元/年），公司此块业务2018 年有望实现盈利超5 亿元，中期成长预期稳定。
    电子发票业务布局提速，上半年已经实现盈利表现，下半年期待爆发。2017年上半年，公司51 发票平台注册用户近25 万户，平台累计开票近9 亿份（接近全年全行业开票量）；同时，51 发票省平台已在多个省份部署应用，京东、阿里等大型电商企业分平台进入稳定推广期，中国移动电子发票系统全面实施完成，国美电器、中石化电子发票系统正逐步实施落地，继续巩固了电子发票行业大客户市场的优势地位。公司控股子公司大象金融（电子发票实施主体）实现营业收入0.15 亿元（超越去年全年收入）并实现小微盈利。我们判断，电子发票的年化渗透率增速超过150%，潜在使用人群超1.5 亿，我们看好公司在2017 年进一步深化和支付巨头的战略绑定。
    外延预期升温，支付入口是重点布局方向。公司明确“十三五”期间实现金融与物联网的外延，我们考虑到公司已有的超1000 万的固定一般性纳税人的服务终端优势，看好公司在支付入口的外延布局逐步提速。
    风险因素。税控主业市场占有率大幅下滑；并购进展不及预期；金融支付业务拓展不及预期。
    盈利预测、估值及投资评级。我们看好公司在2017-18 年初实现与支付巨头对于电子发票聚合管理的全面战略绑定，电子发票的全面商业化发展有望在2018 年下半年开始显现。维持对公司2017-2019 年盈利预测,对应最新摊薄股本EPS 为 0.84/1.00/1.25 元，对应PE 22/19/15X。维持目标价25 元，维持“买入”评级。