其中17Q2公司实现收入17.8亿元，同比+7.0%，归母净利润2.3 亿元，同比-2.8%，单季收入回暖得益于渠道调整接近尾声，豆浆机新品推出拉动主业止跌回升。若剔除去年同期4600 万的资产处置收益带来净利润计算扰动，17Q2 营业利润同比+16.3%，公司真实盈利改善好于实际净利润增速。预计下半年收入延续向上趋势，利润步入回升期。
    二季度收入转正是最大亮点，预计下半年收入两位数增长。公司二季度收入转暖得益于两因素：一方面，前期公司层面渠道调整已结束，接下来仅需等待经销商自我经营工作正常推进，供货节奏持续恢复；另一方面近期推出一系列新品表现优秀，拉动整体收入转正。分渠道看，公司17Q2 线上保持20%+增速，线下受渠道影响尚未回正，但转暖趋势已现。分产品看，公司豆浆机新品销售情况良好、收入降幅收窄；料理机、西式小家电（包括净水器、大厨电等）仍保持较快的增长，其中料理机全年收入规模有望达10 亿元。展望下半年，随着渠道调整结束，新品持续放量，公司运营逐渐正常化，17H2 收入有望恢复两位数增长。预计全年豆浆机收入同比持平，新品持续贡献增长。
    上半年毛利率基本持平，产品升级提价10%对冲原材料涨价压力。公司17H1 毛利率32.2%，同比-0.5pcts，其中17Q2 毛利率同比-0.3pcts，原材料成本压力对单季毛利率影响较小，主要因为公司推出的一系列新品带来的产品结构优化程度略超预期，17Q2 公司整体产品提价幅度为10%，基本覆盖原材料成本压力。公司上半年期间费用率同比小幅+0.2pcts，其中二季度销售费用率同比+0.7pcts，源于新品推出带来的推广费用提升。
    豆浆机销售逐步回暖，产品多元化成效渐显，后续成长潜力仍可期待。近来公司豆浆机销量下滑源于豆浆机行业需求不振（据奥维云网，近一年豆浆机行业销量同比-30%），而公司作为豆浆市场份额70%的龙头企业，对市场影响力巨大，因此公司今年规划在品牌和豆浆机文化的传播上加大力度，期望带动行业整体回暖。此外，公司的产品多元化战略成效渐显，继豆浆机之后，电饭煲、电压力锅、电磁炉三个品类销售额过5 亿元，料理机、榨汁机、电水壶过3 亿元，凸显较强的产品创新与品类拓张能力。随着豆浆机销量回暖与多元化布局收到成效，后续增长潜力仍可期待。
    风险提示。1.品类扩张不利；2.价格竞争激烈；3.原材料价格大幅上涨。
    盈利预测及估值。公司Q2 收入增速回暖，利润略受原材料成本上涨影响，符合市场预期。随着公司渠道调整完毕，豆浆机销量回升，后续收入增速有望恢复两位数，产品结构优化带动盈利能力稳步提升，预计利润增长无忧，后续围绕产品多元化的内生+外延式成长潜力仍可期待。维持公司2017-19 年EPS 预测1.05/1.24/1.42 元，对应估值17/15/13 倍，维持“增持”评级。