2017Q2单季度收入17.83亿，YoY+6.97%；归母净利2.25亿元，YoY-2.76%。  
    投资思考：利润端改善滞后收入端。公司2017Q2收入端同比转正，但利润端同比下滑不容乐观。公司2016年的渠道整合对收入以及利润端的影响延续至2017年，收入端率先展现好转迹象，但受上游原材料价格影响对盈利有所冲击。成本端的冲击一定程度上延缓渠道整合成效的显现，但H2公司业绩的改善趋势不改。  
    成本压力：原材料价格上涨压抑盈利。2017年初至今，原材料价格上涨明显：铜价同比上涨30%+，铝价同比上涨20%+，钢材价格同比上涨50%+，塑料价格同比上涨10%+。原材料价格上涨对下游家电制造业盈利有所压制，公司2017H1综合毛利率32.23%，YoY-0.45pct。  
    业务细化：结构稳定，豆浆机提价改善毛利。公司产品营收结构整体保持稳定，2017H1营收中食品加工机42.1%，营养煲32.9%，西式电器12.3%，电磁炉9.3%。盈利能力方面，以豆浆机为代表的食品加工机毛利率39.9%，YoY+1.83pct；营养煲毛利率25.7%，YoY-2.85pct；西式电器毛利率30.5%，YoY+0.17pct。豆浆机产品凭借公司良好的竞争格局优势提价相对顺畅，并已覆盖成本上涨的影响实现毛利率的同比改善；毛利率相对较低的营养煲产品毛利率YoY-2.85pct至25.7%；西式电器毛利率30.5%，YoY+0.17pct。  
    费率拆分：期间费率整体稳定。2017H1销售费率13.1%，YoY+0.27pct；管理费率6.61%，YoY-0.25pct。财务费用去年同期为负，今年转正，主要受汇兑损益影响：去年同期汇兑收益103.6万元，今年同期汇兑损失403.5万元。  
    维持"强烈推荐-A"评级。公司渠道整合的效果将在2017H2逐步体现，业绩改善趋势不变，预计17-19年公司实现EPS1.00/1.16/1.32元/股，对应18/16/14倍。  
    风险提示：原材料价格超预期上涨、A股系统性风险。