生活小家电品类处于更朝阳的生命周期且具有更持久的成长性,合理估值中枢当年20xPE（稳定永续（持续跑赢通胀）是品牌消费品龙头的价值体现）;而九阳的经营改善将来自于渠道调整的逐步完成。渠道调整期间公司在去年仍录得7 亿盈利,当前股价仅对应2016 年20xPE,显著低估中长期成长空间。预期九阳有望在2019 年突破10 亿盈利,以现140 亿市值布局,2017-2019 年均复合收益大约20%。当前股价与公司盈利均处于相对底部,给予“强烈推荐-A”评级。
    16 年报&17Q1 季报: 渠道调整期的阵痛。 据2016 年报,公司实现收入73.15亿元,同比+3.61%;归母净利6.98 亿,同比+12.53%。据17Q1 季报,实现收入14.85 亿同比-9.58%;归母净利1.36 亿+2.92%。公司拟非公开发行募集资金总额不超过 5.10 亿元（投向“铁釜”饭煲产品扩建及技术提升项目）并在4.11日获得证监会核准批复。九阳于2016Q1 开始进行渠道调整（1,精简结构,进一步优化和发挥核心经销商的优势 2,商超渠道的修复）预计将于2017 上半年完成。中性预期2017-2019 将维持15%以上的年均复合盈利增长。
    豆浆机下滑趋势放缓,IH 电饭煲和西式小家电表现亮眼。豆浆机占比公司总收入30%左右,2016 年下滑20%;新品开发（推无渣豆浆机,请杨幂代言主打女性美颜美体功效）均价提升有助于企稳豆浆机业务的下滑态势。饭煲是公司第二大单品（2016 年收入超10 亿）预计2017 年保持20%增长;其中高端IH 饭煲（占比30%）受益于保持50%以上增长。2016 年公司西式小家电收入8.35亿元,同比增长48%;其中烤箱空气炸锅等烘培类单品市占率居市场最前列。公司4-5 月新品推出有利于收入增速的环比改善。
    品牌小家电企业将持续受益于消费升级。终端渠道（KA 商超网购等日渐成为主导）的变化,将赋予品牌企业占据更多的量价优势。据中怡康,美的苏泊尔九阳等品牌在5-10 个小家电品类占据销量前三名。与欧美日韩相比,中国小家电的人均使用水平较低;消费升级而非地产驱动,是生活类小家电主要驱动力。
    风险提示：渠道调整成效低于预期、A 股市场风格变化