市场对为何终止定增项目仍有一些疑问，对此我们简评如下：
    评论：
    我们认为，公司逻辑从博弈面回归基本面，短期基本面即将迎来拐点，长期公司治理、稳健增长无忧，未来三年有望保持10%~20%的利润增速，实现稳定的收益。
    公司为何取消定增？
    公司定增的初衷主要是融资，目前这个时点来看，必要性减弱。募投项目从2015 年开始已经用自有资金在投入，现在随着公司经营层面向好，现金流充沛，定增融资的必要性相应减弱。
    市场此前预期，如果定增项目可以顺带完成经销商持股，是一件锦上添花的事情。近期，随着定增、减持新规出台，当前的资本市场环境发生较大变化。一方面，定增基金风险偏好、预期收益率降低，纷纷认购业绩确定性强的定增项目，导致认购成本增加；另一方面，减持新规下变现成本也在增加。所以我们认为，在新的监管条件下，通过定增实现经销商持续激励的方案未必是最优解。
    综合以上考量，我们认为，无论是从公司的融资初衷，还是资本市场预期的经销商持股激励，当前的资本市场环境下，定增方案都没有进一步实施定增的必要性。
    市场对公司近期的关注点博弈面大于基本面。主要集中在三个方面：1.当下家电作为市场的热点板块，公司前期因渠道调整、定增尚未落地，是否存在补涨空间？2.市场期待定增落地后，公司会有较好的业绩释放。3.随着渠道调整结束，公司是否存在业绩拐点？我们认为，定增取消后，公司优秀的基本面反而得到凸显，关注点基本面大于博弈面。
    短期看，我们判断公司基本面即将迎来拐点，主要因渠道调整效果逐步显现。
    公司为何要做渠道调整？公司是小家电公司里面最早开始做渠道下沉的，早年为打开市场采取“农村包围城市”、“经销商人海战术”的策略。但随着行业消费升级，一批小经销商的经营能力已经跟不上公司的现有的价值增高战略。公司从16 年开始，逐步将小经销商合并为大经销商，带来短期阵痛，收入同比有所下滑。
    渠道调整效果有望在17Q2 带来收入增速环比改善。2016 年底渠道调整步入尾声，但因渠道有3~6 个月铺货期，收入改善略有滞后，17Q1 公司收入同比-10%。17Q2 前期渠道调整效果逐渐显现，经销商客单价提货逐步提升，预计单季收入增速有望提升至10%以上。
    但因成本压力有所滞后（小家电备货周期为3~6 个月），17Q2 单季利润增速可能低于收入增速，预计17H1 收入增速0~5%，利润增速3%~8%。
    后续随着成本压力消除，17H2 有望迎来较大的业绩弹性。随着成本压力消除，17Q3有望迎来利润拐点。同时叠加前期低基数，渠道改善效果释放，17H2 业绩弹性较大。预计全年收入、利润增速分别为10%、15%+。
    长期看，公司是一家有活力、市场化的民营企业，具备很强的创新基因，持续进行营销变革，目前已经从豆浆机单一化走向小家电多元化。
    早年经历从豆浆机单品类向小家电全品类过程中经历了一定阵痛，但公司一直坚持小家电主业，非常务实，具备很强的创新基因，产品研发能力领先，可以通过持续的品类扩张实现增长。我们判断，公司已经跨过了品类过程中的两大拐点：
    （1）是收入的拐点已经迈过，目前豆浆机占比已降至30%，豆浆机行业下滑对公司收入影响有限。未来电饭煲、料榨机等品类快速增长贡献收入增量，整体收入有望保持5%~10%的增长。
    （2）是利润率的拐点已过，早期高毛利率的豆浆机业务占比下滑拖累整体利润率，今年公司内部推行“价值增高”，IH 饭煲、破壁料理机、原汁机等高毛利率占比快速提升，拉动客单价向上，公司利润率持续提升。我们认为未来公司利润率仍有进一步提升空间，公司3~5 年利润有望保持10%~20%的稳健增长，享受小家电行业稳稳的幸福。
    从估值的角度分析：
    小家电消费属性强，与地产关联度较低，估值波动性较小，有望平滑地产周期，估值下杀空间有限。
    风险因素：
    豆浆机销量加速下滑；渠道变革不达预期。
    投资建议：
    公司终止定增项目，经营逻辑从博弈面回归基本面。短期来看，随着前期渠道调整效果逐步显现，公司有望迎来经营拐点，17Q2 单季收入增速有望回升至10%~20%，17Q3 随着成本压力减退，利润弹性较大。长期来看，公司务实主业，具备创新基因，未来3 年利润有望保持10%~20%的稳健增长。上调2017~19 年E