公司的生息资产增速放缓，不过净息差扩大仍使净利息收入同比增速达到12.7%的较快水平。测算得生息资产同比增长6.5%，较Q1 减少5.1pct。净息差2.07%，比去年全年增加0.11pct。中收同比增长31.7%，占营收比重为8.6%。中收增加的主要是受代理业务收入的推动。成本收入比29.0%，较Q1 小幅下降0.2pct。
    资产负债结构大调整，存贷款稳增长
    6 月末总资产1259 亿元，同比增长6.6%，较3 月末下降2.9%。上半年压退存放同业和买入返售金融资产，使同业资产较年初减少74.7%，带动资产增速走低。贷款同比增长8.1%，上半年新增贷款大部分投向租赁和商务服务业、批发和零售业的对公贷款。负债端大力清退同业存单，6 月末同业存单较年初减少65.2%。存款同比增长8.9%，上半年新增存款96.2%为对公存款。存款活期率为28.7%，较年初微降0.1pct。核心一级资本充足率和资本充足率分别为9.70%和11.96%，较Q1增加0.04pct 和0.13pct，资本充裕。30 亿元可转债以及30 亿元二级资本债已经获得银监局批复。
    不良贷款率季度环比持平，预计能持续改善
    资产质量趋于稳定。6 月末不良贷款率1.31%，季度环比持平。不良贷款余额8.4 亿元，较年初下降0.4%。拨备充足，拨备覆盖率213%，季度环比增加4pct。隐含不良贷款指标改善。关注类贷款占比1.50%，季度环比减少0.11pct。不良贷款确认严格，逾期90 天以上贷款/不良贷款比例为98%，低于100%。华东地区的经济提速有利于降低区域性银行的资产质量压力。作为A 股上市农商行中少数处于地级市城区的银行，预计公司的资产质量指标会继续保持向好态势。
    苏锡常全覆盖，发展基础好，维持“增持”评级
    商业银行资产结构整体趋向“非标”转“标”、表外转表内。公司改革坚定，资产负债结构调整迅速使净息差快速回升。身处城区的区位优势使不良贷款的生成得到有效控制。随着常州、苏州分行的开业，苏锡常经济带实现全覆盖，为日后发展打下良好基础。预计公司2017-2019 年9.9、11.0、12.3亿元；2017 年EPS 为0.53 元，对应PE 21.17 倍、PB 2.20 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：不良贷款增长超预期，经济增速下行超预期。