2016 年四季度实现净利润 1.35 亿元，较三季度减少 39.2%。2016 年下半年实现利润 3.57 亿，较上半年减少 25%。利润增速放缓，可能主要受拨备计提加速影响。
    2、资产端规模扩张，年末资产总额同比增加 8.36%。公司 9 月在上交所首次公开发行人民币普通股 1.85 亿股，第四季度新增资产 58.3 亿元。12 月无锡银行苏州分行开业，或推动规模扩张。常州分行也已经获准筹建，异地分行陆续开业或将推动资产规模持续扩张。 
    3、不良贷款率略上升，资产质量好于行业平均水平。2016 年末不良率为 1.39%，较上年上升 22BP，较今年三季度上升 10BP，公司或已加大计提。按照之前公布的行业数据，整个行业 4 季度不良率为 1.74%，公司不良贷款率低于行业平均水平。
    4、不良贷款率上升与公司客户结构有关。农商行的客户以小微企业为主，小微企业容易受到经济下行周期的影响。不过整体来看，无锡银行把控不良资产风险意识较强，加上长三角地区整体经济好转，中小微企业信用风险已暴露比较充分，因此判断或有望迎来不良拐点。 
    5、成本控制良好，净息差表现不突出。16 年三季度成本收入比较上年末下降 1.36%，成本控制管理表现较好。但无锡地区银行市场竞争充分，资产定价相对透明，公司净息差表现难以突出。面对低息差，控制成本，优化资产负债结构，积极扩大收入渠道，加大非息收入占比是公司大幅提升利润的有效途径。
    6、 首次覆盖给与“买入”评级。
    （1）基于以上分析，我们认为：无锡银行基本面有以下几点值得关注：其一：资产规模持续扩张，异地分行的开业为深入渗透江苏省助力。其二：不良率小幅恶化。无锡地区不良风险释放相对充分，新增不良率也能提前预判，未来不良压力低于同业。其三：成本控制表现良好，积极扩大收入渠道后，利润有更广阔的提升空间。
    （2）我们预测 16/17 年净利润同比增长 5.97%/6.46%，EPS 为 0.52/0.51，BVPS 为 5.11/5.49，对应 16/17 年 PE/PB分别为：23.58/24.04，2.4/2.23，首次覆盖，给与“买入”评级。尽管估值处于高位，但是次新股效应依然存在，短期内股价依然有回升空间。
    （3）尽管 17 年行业基本面有改善预期，但是在金融去杠杠背景下，资金面偏紧，从而小银行次新股的股价表现将远远好于大型、股份制银行，而且银行次新股又有其他催化剂，比如：张家港农商行近期正式上市；受益于农业供给侧改革；区域经济好转等，建议加大银行次新股配置比例。 对于无锡农商银行，我们建议积极关注。