无锡银行净息差趋势下降，2016H1 收窄至 2.03%，未来仍有进一步收窄的压力。
    经济增速下行，资产扩张放缓：无锡地区经济增速放缓，近 3 年 GDP 复合增速仅为 4%，受此影响无锡银行资产规模扩张速度放缓，2015、2016H1增速分别为 10.5%、2.2%。
    不良率回升，拨备面临压力：无锡银行不良率的变化趋势与行业趋势一致，在经历 2015 年小幅下降后，2016Q3 上升 19bps 至 1.29%。受不良率上升的压力，公司拨备覆盖率持续下降，2015 年末、2016 年 3 季度末拨备覆盖率分别为 228%、208%，未来仍面临下降压力。
    盈利预测：我们预计公司 2016、2017、2018 的归母净利润为 8.9 亿，9.6亿，10.5 亿，对应的 EPS 为 0.52 元、0.52 元、0.57 元，对应当前股价的PE 分别为 26.6、26.6 和 24.3 倍。首次覆盖给予增持评级。
    风险提示：业务经营不达预期、不良加速暴露。