公司16年净息差1.96%，同比小幅下降4bps，净利差1.75%，与15年持平，公司净息差、净利差收窄幅度趋缓，未来有望企稳。 
    不良率上升，拨备面临压力：公司16年末不良率1.39%，同比15年末上升22bps，尽管不良率上升较快，但公司该项指标在上市农商行中仍处于较低水平。拨备覆盖率200.77%，同比大幅减少27个百分点，如果不良仍处于加速暴露的过程，公司的拨备未来或面临一定压力。 
    规模扩张致使资本快速消耗，未来仍面临压力：16年末，公司资本充足率12.65%，同比下降94bps；核心一级资本充足率10.28%，同比下降41bps。公司于16年3季度通过IPO完成资本补充，缓解了资本充足率的压力，但随着公司规模的稳步扩张，资本充足率等指标又将重新面临压力。公司公告将启动不超过30亿元的可转债发行，若发行成功，将有效补充公司的核心一级资本，支持公司的快速扩张。 
    盈利预测及评级：我们预计公司2017-2018年的归母净利润分别为9.74亿、11.00亿，对应EPS分别为0.53元、0.60元，维持增持评级。 
    风险提示：宏观经济下行，资产质量恶化