乘用车方面方正电机主要的下游是上汽通用五菱的宝骏，德沃仕主要是湖南江南汽车厂的众泰、荣成华泰和东风裕隆。物流车方面方正电机主要的下游是东风汽车，德沃仕主要是福建新龙马。17年1-7月乘用车共计出货量4504台，16年同期608台；物流车共计出货量1597辆，16年同期仅1辆。宝骏e100是下半年乘用车看点，其余主流车企仍在布局。 
    上半年扣非利润增长21.2%，营收增长15.8%。各板块中汽车应用表现亮眼，汽车应用板块营收增速近50%。汽车应用板块中细分领域比较多，一是德沃士和方正本部代表的新能源电机业务，这一板块上半年有5000万的营收贡献；二是海能汽车电子方面的柴油机ECU控制器，燃气模块和AMT模块，这一块上半年有1.2个亿的营收贡献，利润贡献0.38亿，是公司的主要利润来源，全年的业绩对赌为0.84亿元，上半年重卡销量带动ECU增速30%，同时油气价差的扩大带来天然气GCU模块是翻倍的增速；三是座椅电机和雨刷电机，座椅电机主要供货延峰江森，间接供货特斯拉，未来这一块会是逐步加速的过程，雨刷电机主要依托浙江方正湖北汽车零部件子公司，营收贡献0.34亿，利润贡献0.03亿。其余两大板块是缝纫机和智能控制。其中家用智能控制主要依托深圳高科润，缝纫机未来会逐步转移到越南。 
    盈利预测和投资建议：我们预计公司2017-2019年归属上市公司股东净利润为1.68/2.14/2.98亿元，同比增长41.9/27.6/39.4%，EPS分别为0.37/0.47/0.66元。我们认为18年方正电机的增速将会明显快于整车销量的增速，所以我们给予公司明年35倍的目标市值，目标价16.5元，对应75亿市值，首次给予买入评级。 
    风险提示：新能源车发展不及预期，主要可能在一些牌照需求爆发后，三四线城市的消费需求不达预期；政策支持不达预期，目前新能源依赖补贴政策的支持，如果国家考虑过快的退坡补贴，新能源发展可能不及预期，同时双积分政策也存在推迟推出的风险。