分业务看，汽车应用类营收2.63 亿元（+48.80%），受益于新能源车驱动电机、整车集成及座椅电机业务的销售规模扩大，收入占比达48.40%，成为公司业绩主要增长点；缝纫机应用类营收1.17 亿元（-16.85%），占比21.48%；家用智能控制器营收1.33 亿元（-2.57%），占比24.54%。公司经营稳健，报告期内销售费用率同降0.27 pct 至1.73%，管理费用率同降1.22 pcts 至10.17%，规模化效应日益凸显；综合毛利率23.73%，同比减少0.25 pct。
    精准定位电动物流车及乘用车，新能源车驱动电机业务爆发。公司精准定位电动物流车及乘用车，完成上海通用五菱E100、北汽昌河北斗星X5ev驱动电机的量产准备，为吉利帝豪EV、众泰云100、芝麻E30 等畅销车型提供配套。10 万台汽车驱动电机自动化生产线已正式投产，预计明年再扩充10 万台产能，计划到2020 年达到50 万台年产能。公司立足优质客户，依靠电机、电控生产优势，深度布局动力总成，目前已经达到行业领先水平。随着新能源车的持续推广，新能源车电机业务有望持续推动公司业绩增长。2017H1 上海海能、杭州德沃仕分别完成净利润3826.0 万/225.7 万元，全年承诺业绩完成度分别46%/6%，德沃仕完成全年承诺难度较大。
    整车集成业务长期受益排放标准提升，汽车微型电机稳步增长。公司ECU、DCU、GCU 产品在国内自主品牌中占有率领先，并且深度绑定我国最大的内燃机生产企业玉柴集团。随国V 排放标准实施及环保要求提升，公司产品望快速替代外资品牌，保持高速增长。座椅电机计划新增500 万台产能，并完成生产线智能化改造，同时公司作为二级供应商向特斯拉供应的座椅电机今年量产。雨刮器电机业务计划在一两年内进军乘用车市场，预计全年销售额达6000~7000 万；转向电机预计全年销售额约1 亿元。
    传统业务基本稳定，智能控制器竞争力强。公司在家电智能控制器领域具备扎实的市场基础，与开平威技、伊莱克斯等核心客户保持深度合作。目前已研发完成高速吸尘器项目，目标客户为伊莱克斯、飞利浦等，预计至2020 年全市场高端吸尘器每年销量望超二千万台，成为家用微电机新的业务增长点。缝纫机电机业务已转移到越南，国际市场未受到国内需求低迷影响，总体保持稳定，顺利引入电机转子自动化生产线以提升产能。
    风险因素：1）新能源车客户开拓不及预期；2）行业竞争加剧。
    盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司收购的杭州德沃仕2016 年未完成业绩承诺，2017H1 业绩完成度低，工业用平缝机业务受国内缝制行业整体生产规模缩小影响，以及补贴退坡下新能源车驱动电机毛利率承压，下调公司2017/18 年净利润预测至1.70 亿/2.20 亿元（原预测为2.22 亿/2.71亿元）， 新增2019 年净利润预测2.89 亿元， 对应2017/18/19 年EPS0.38/0.49/0.64 元（原2017/18 年预测为0.84/1.02 元）。2017/18/19年PE 分别29/22/17x。公司驱动电机业务望持续受益新能源车放量，整车集成及座椅电机业务持续增长，维持“增持”评级。