毛利率 19.9%，同比降低 4.2 个百分点，预计主要是由于铅价上涨过快导致成本上涨，终端价格承压所致。三项费用率 10.0%，同比降低 1 个百分点，但是较去年全年有所提高，预计主要是由于布局 O2O 车联网广宣费用增加所致。
    持续布局铅回收、逐渐步入收获期：公司自 2016 下半年开始大刀阔斧进行铅回收布局，已具备 10 万吨废旧电池回收能力。预计随华南 15 万吨回收项目 8 月份投产，公司铅回收能力将得到极大提升，形成铅蓄电池所有流通环节产业闭环，回收项目目前已经完成布局的总规划产能达到 51  万吨，未来 3  年内目标达到 80  万吨。随产能逐步投放，预计将持续提升公司盈利能力，贡献部分业绩。
    启停电池有望加速放量：预计随油耗压力逐渐加大，未来双积分政策出台刺激，启停电池行业有望迎来爆发性增长，公司的启停电池产品相较竞争对手更具备成本优势，市占率保持较高水平，不断在重要主机厂客户配套实现突破。估计上半年启停电池出货量同比增速较快，下半年随订单逐渐量产，有望保持高速增长。
    牵手新能源锂电池，布局长远。公司大力投入锂电池业务，为自身产品技术升级做技术储备，为后续拓展 48V 电池、锂电池业务奠定坚实基础。上半年参股克罗地亚 Rimac Automobili 公司，进一步对三电产业进行布局，引进高端人才和海外技术。经过长期的研发投入和技术积淀，新能源业务预计在下半年逐渐扩大产销，有望实现盈亏平衡。
    盈利预测与投资建议：公司传统铅蓄电池业务份额有望逐渐提升，高盈利启停电池预计不断放量，布局铅回收提升盈利能力，看好公司长远发展。但由于电商平台、锂电池业务拓展不及预期。下调公司业绩预测，预计 2017-2019 年 EPS 为 0.71、0.85、1.03 元（原有业绩预测 0.90、1.14、1.38元），下调评级由“强烈推荐”至“推荐”评级。
    风险提示：1)锂电池业务拓展不及预期；2）乘用车景气度不及预期。