期末总资产余额6.20 万亿元，较年初增长4.33%；上半年公司年化加权平均净资产收益率为19.11%，同比增加0.04 个百分点。期末不良率1.71 %，较1 季度末下降5bps；期末拨备覆盖率224.7%，较1 季度末提高16 个百分点。
    点评
    业绩增速略超预期；净利息收入继续回升，但非息收入持续下降。招行上半年归母净利润同比增11.4%，其中2 季度同比增14.2%（VS 1 季度8.9%），业绩增速略超我们预期。上半年营收同比下降0.2% ，其中2 季度营收同比增1.7%（VS 1 季度同比下降2.0%）；主要是息差持续走阔带来净利息收入快速增长，上半年公司净利息收入同比增长5.2%（VS 1 季度增1.8%）；非息收入则持续负增，上半年非息收入同比下降8.1%（VS 1 季度下降7.5%），主要是上半年手续费及佣金净收入同比下降了8.0%；其中托管业务手续费及代理业务手续费分别下降25.3%和14.4%是主要因素；期末公司理财规模2.13 万亿，较期初下降了10.4%，上半年理财实现手续费及佣金收入65.12 亿元，同比下降35.7%。
    上半年高收益资产增速明显快增；2 季度净息差环比提升1BP。2 季度公司净息差2.44%，环比提升1bps（1 季度提升4bps），主要是公司二季度成本端优化的贡献。上半年公司总资产扩张4.33%，其中贷款增长8.53%，高于总资产整体增速，投资类资产扩张7.3%，同业资产则压缩了23.5%。其中2 季度总资产扩张3.37%(VS 1 季度 0.98%)，扩张明显加快，主要来自买入返售资产的回升，2 季度买入返售金融资产扩张90%（VS 1 季度压缩59%）；2 季度贷款扩张3.07%，扩张速度有所放缓；投资类资产规模较一季度下降了0.3%。负债端，存款增长较快，负债结构进一步优化；上半年存款较年初扩张8.95%,其中二季度扩张5.4%（VS 1 季度 3.35%），存款扩张速度提升；6 月末存款占总负债比重达72%，较3 月末提高1.3 个百分点，负债结构优势持续强化。
    不良和关注延续双降趋势；二季度不良生成率环比回升。期末不良余额604.6 亿元，环比1 季度末减少0.45 亿元（VS 1 季度减少6.17 亿元），不良率1.71%，环比1 季度末下降5bps（VS 1 季度下降11bps）；公司不良延续1 季度双降趋势，但力度弱与1 季度；我们测算的2 季度单季年化不良生成率0.68%，同比下降107bps，环比提升62bps，不良生成环比有所反弹，主要是二季度公司加大了处置的力度（我们测算二季度核销规模较一季度增长46 亿元）。从不良先行指标来看，公司关注类贷款双降，逾期贷款率下行，期末公司关注类贷款余额较年初下降了10.8%，关注类贷款比例下降了37bps 至1.72%；期末逾期贷款规模回升，但逾期率较年初下降了12bps至2.02%，公司资产质量拐点明确。公司拨备计提审慎，期末拨备覆盖率224.7%，较1 季度末提高16 个百分点。
    零售金融业务持续发力。公司持续拓展零售业务，期末公司管理零售客户资产余额5.9 万亿元，较上月末增长6.65%。公司零售业务贷款余额、营业收入、税前利润占据半壁江山；期末个人贷款较年初增长10.5%（公司贷款下降0.4%），占总贷款比重较年初提高了1 个百分点至48%；零售业务税前利润占各业务条线税前利润的55.4%，营业收入占比51.46%，分别较年初提升2 个百分点。
    投资建议和盈利预测
    公司中报业绩略超预期，主要是主动调整资产负债结构至利息收入表现较好。公司负债端成本优势持续强化；资产质量延续改善；零售业务实力领先。但上半年高收益资产快增至资本充足率较年初下降了近1 个百分点。我们预计2017 年业绩同比增长10.3%，目前对应2017 年PB 为1.43 倍，维持公司买入投资评级。
    风险提示：经济长期低迷，信用风险持续高发；公司的经营风险等