二季度归母净利润同比下滑依旧明显：2017Q2 归母净利润1.27 亿元，同比-38.96%（2017Q1 归母净利润2.69 亿，同比-49.53%），主要受电视市场整体低迷及面板价格大幅上涨影响，产业在线数据显示，2017H1，LCD TV 内销量同比-11.2%，出口量同比-5.8%；面板方面，上半年平均价格较去年同期上涨幅度在37%左右。
    品牌国际化战略推进，外销高增长
    中国海关出口数据显示，2017 年上半年海信电视出口额同比增长30.9%，远超行业平均水平。同时据HIS 发布的2017Q1 市场数据，公司在全球高端电视市场市占率继续保持在前三位，产品均价达到431 美元，仅次于索尼和三星。我们认为，公司出口高增长主要得益于公司持续推进品牌国际化：一方面借助欧洲杯、世界杯等顶级体育赛事提升品牌曝光度和认知度，大力发展自主品牌；另一方面，公司充分整合全球研发、生产和营销资源，提升海外生产能力和运营能力。我们判断，公司海外品牌、营销、研发、生产等方面的积累未来有望持续转嫁到海外营收增长中来。
    毛利率同比下降，未来成本端压力有望得以缓解
    报告期内，公司毛利率同比下降2.92pct 至13.75%，一方面由于公司毛利率较低的出口业务占比提升，拉低整体毛利率；另一方面由于原材料成本上升导致公司生产成本增加。期间费用率同比提升0.42pct，其中，由于内销收入同比下降引起公司销售费用率同比下降0.44pct 至7.03%，由于利息支出大幅增加导致财务费用率同比增加0.4pct 至0.22%；管理费用率同比增加0.47pct 至3.6%。综合导致公司净利率同比下降2.72pct 至2.86%。
    公司面临的成本压力下半年有望改善：随着面板厂商新产线陆续投产，面板供给增加，而全球电视销量低迷降低面板需求，未来面板价格有望持续回落。
    智能电视用户继续扩大，互联网电视业务发展势头良好
    公司围绕视频、教育、游戏、购物等核心业务持续提升用户运营服务，形成了“聚好看”、“聚好学”、“聚好玩”、“聚享购”的四大核心运用模块。截至2017 年6 月年海信互联网电视全球激活用户数达到2679 万，其中国内累计激活2236 万，海外累计激活443 万。将成为影响过亿的平台和入口，庞大的用户量也将为公司用户经营提供基础支撑。
    三、盈利预测与投资建议
    公司是国内电视龙头企业，产品结构优良，借助高端布局和智能业务支撑，未来盈利能力有望回升。公司智能电视用户数量持续增长，未来公司在运营方面的收入将较快增长，有望形成实际的利润贡献。预测2017-19年EPS为1.18、1.36和1.56元，对应PE为12.0、10.5和9.1倍。给予强烈推荐评级。
    四、风险提示：
    海外业务拓展不顺；原材料价格波动；国内终端需求下滑；技术革新不及预期。