评论：
    公司前期业绩低于预期的核心原因是面板价格的大幅上涨。
    一方面，成本带动均价上涨抑制了终端需求。自2016H2 起，液晶面板价格大幅上涨，带动电视机零售价格平均涨幅超过20%，部分尺寸涨幅超30%，并对终端需求造成抑制，导致上半年国内需求下滑，奥维显示1-5 月电视零售量同比-7%，线下下滑更为明显。
    另一方面，成本上涨造成企业收缩中小尺寸出货和盈利能力下滑。前期因竞争激烈，32~40 寸产品为走量产品，利润微薄，成本上涨后出现亏损（边际成本高于售价）。为减少亏损，企业主动减少小尺寸出货，Q1 海信/创维/TCL 内销品牌出货量均下滑20%左右。此外，盈利能力也有较大影响，公司Q1 毛利率同比下滑4pct。
    面板价格已高位开始下行，后续成本压力有望持续缓解。前期面板价格上涨源于部分产能退出以及需求强劲造成的供需失衡。随着17H2 三条8.5代线陆续爬坡释放产能，同时全球电视销量疲弱，供需失衡已大幅缓解。6月下旬面板报价32~55 寸均出现1~2 美金下跌。2018 年中国电子两条8.6代线及京东方10.5 代线均将陆续投产，我们预计面板价格中长期仍有进一步下跌空间，公司成本压力将持续缓解。并且随着均价稳步增长，预计下半年毛利率下滑幅度有望大幅改善。
    内销需求有望恢复，海外市场提供广阔空间。前期国内需求短期受到涨价因素抑制，上半年影响已逐步消化，叠加互联网企业竞争压力减轻，预计后续公司内销规模有望止跌。我们估计6 月依靠618 促销，公司国内收入增速将转正。此外，近些年在海外市场公司持续赞助欧洲杯、世界杯等具有重大影响力的赛事，全球品牌力提升迅速，出口进入收获期。考虑到公司目前全球市场出货量份额仅6~8%，与三星有近4 倍差距，后续具备广阔提升空间。
    聚好看平台用户变现进入加速期，年内有望实现3 亿左右运营收入。2017年OTT 广告与用户付费增长迅速，公司聚好看平台有望实现3 亿左右运营收入，较2016 年增长翻倍以上。中长期随着公司用户量持续积累，运营业务有望发展成十亿以上体量，成为公司利润新增长点，并改善业务结构，提升估值水平。
    风险因素：需求下滑；面板价格持续高位；市场竞争加剧；
    盈利预测与估值评级。我们维持公司2017-2019 年EPS 预测1.34/1.63/1.87 元，对应PE 为11/9/8 倍，公司账面净现金超过110 亿，财务质量优异，具备一定安全边际，建议持续关注业绩改善趋势，维持“买入”评级。