16 年和17H 销售分别301 亿元和302 亿元，分别YoY64%和YoY187%，并预计17 全年销售600 亿元，YoY100%，而目前16-17 年地产结算也仅为190 亿元和230 亿元（预计），销售与结算间剪刀差走阔将赋予极大业绩弹性。
    2、西南房企龙头受益西南市场火热，17-18 年或迎量价齐升
    公司起家于四川，为西南房企龙头，目前土地储备1,171 万平米（货值1,505亿元），其中西南区域占比达51%（包括成都、重庆和昆明等）。而近期由于成都和重庆均呈现“人口流入+低库存+弱调控”的格局，造成供需失衡下西南地区市场依然火热，公司积极拿地之下预计年底货值将达1,700亿元，充裕可售货值和转型改善产品将推动公司17-18 年或能实现销售600亿元（YoY100%）和800 亿元（YoY30%），毛利率也或将显著提升。
    3、融资改善、成本不断下移，低毛利率下公司业绩敏感性极大
    15 年重组配套融资22 亿元、16 年发行公司债40 亿元及中票40 亿元、17年获批私募债60 亿元、信托贷款比例逐步减少、银行合作也从支行走向总行，融资结构优化、成本不断下移。15 年10.3%，16 年9.1%，预计17 年将降至7-7.5%，每年下降1-1.5%将可节省财务支出3-4 亿元，低毛利率下公司业绩敏感性极大。另今年拟发行50 亿元优先股，若成功发行则净负债率将由16 年124%降至65%，同时可再撬动300 亿元新增融资。
    4、物业和医药业务已步入正轨，短期锦上添花、长期布局未来
    1）物业管理：嘉宝股份目前全国物业排名14，通过“外延扩张+增值服务”模式，实现14-16 年业绩三年复合增长92%，并预计17 年约2 亿元，YOY100%；2）医药业务：传统医药业务营销和产品的战略调整，推动14-16 年业绩三年收入复合增长88%，并预计17 年约1 亿元，YOY26%。另外，3D 生物打印业务目前虽然仍处于亏损，但该业务可谓早期投资小（计划投2.2 亿元，目前已投1.0 亿元），后期业绩弹性却极大。
    5、投资建议：雄踞西南谋全国、改弦更张助成长，首次覆盖并强烈推荐
    我们预计公司17-19 年每股收益预测分别为0.64、1.07 和1.45 元，每股NAV13.22 元，给予目标价11.90 元，相当于11 倍2018PE 及2017NAV 折价10%，看好公司销售和业绩快速成长，首次覆盖并给予强烈推荐评级。
    6.风险提示：西南房地产市场下行风险