■分布式光伏电站规模持续扩张，N 型高效单晶电池组件开始投产：截至上半年，公司在设计、在建及运营的光伏电站装机容量超过1.5GW，其中已并网1124MW，预计全年并网容量可达到1.5GW，公司大部分电站地处东部、中部用电大省，可有效避免弃光限电，保障电站的高收益水平。公司公开发行A 股可转换公司债券预案于近期收到证监会批文，批准公司募资30 亿元，另外，公司2017 年度取得银行贷款授信总额度为80 亿元，充足的资金为公司分布式光伏电站规模扩张提供了坚实的资金保障。另外，公司以6.7 亿元布局的600MW N型单晶双面太阳能电池及组件项目，目前部分厂房基本建设完成，设备安装到位，并于2017 年8 月份开始投产，并将按期达产，发电量较单面电池可提高10%—30%，可充分提高光伏电站的经济效益。考虑到补贴退坡，提高光伏电池及组件的输出功率、降低度电成本已经成为行业重要的发展方向，公司的N 型高效单晶电池组件优势也将进一步显现。
    ■国内中标行业领先，海外电表业务快速增长，智能电表业务有望实现平稳增长：上半年，公司积极参与国网公司、南网公司以及南网广东公司等省网公司组织的招标活动，合计中标金额约7.39 亿元，中标金额和中标数量均位列行业前茅。在海外智能用电业务的拓展方面，上半年，公司在中东、亚太、欧洲和拉美等海外市场进行重点布局，实现海外销售2485 万美元，同比增长1203.75%， 在手订单高达近5000万美元。另外，公司正在积极推进智能水表、自助缴费终端及智能营业厅等新产品的开拓和转型。我们预计，在国网招标下滑的大背景下，南网招标及海外电表业务的快速增长有望对冲国网招标的下滑，从而智能电表业务有望实现平稳增长。
    ■投资建议：我们预计公司2017 年-2019 年净利润分别为7.47、8.70、10.29 亿元，业绩增速分别为57.5%、16.5%、18%；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为10.00 元。
    ■风险提示：电站推进不及预期，海外电表业务拓展不及预期，四表合一推广不及预期等。