◆积极开拓海外市场，电表主业稳定增长
    公司是国内一线电表生产商，2015 年、2016 年国网智能电表招标中标规模分别排名第一、第三；2016 年，公司首次参加南网招标，中标规模排名第一。公司与全球第一电能表计公司兰吉尔合作拓展全球市场，通过控股立陶宛ELGAMA 公司建立欧洲市场直销渠道。我们认为2017 年公司海外电表有望实现跨越式发展，成为公司电表业务有力支撑。
    ◆充分利用现有销售网络，打造东部分布式电站龙头
    公司地处江苏地区，可以充分发掘当地优质工商业企业作为电站开发合作方；公司全国布局的销售网络也有利于拓展分布式电站业务。2016 年公司发电业务贡献毛利3.5 亿，毛利率超过70%。考虑公司2017、2018年每年500MW 左右新增装机规划，光伏发电将成为公司业绩重要支撑。
    ◆新建N 型双面单晶组件，协同效应降低电站建设成本提升发电经济效益
    为进一步降低电站建设成本，公司在现有280MW 单晶组件产能的基础上新建600MW N 型双面电池组件产线。公司所建设N 型电池转换效率高达21.5%，搭配双面电池技术，可提升20-30%发电量。我们认为，分布式建设以及度电补贴下调将提升高效单晶产品市场需求，公司组件在满足公司电站建设同时也有望提升组件销售收入。
    ◆估值与评级
    我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.43、0.58、0.71 元，取17年20 倍PE 水平，给予公司目标价8.5 元，首次给予“增持”评级。
    ◆风险提示
    海外电表市场拓展不达预期；
    分布式建设不达预期。