按照电表平均8 年的更换周期来看，近两年处于国网电表招标的下滑期。但近年以来，电表业务区域结构发生显著变化：1）南网地区招标量显著增加。此前公司曾公告中标南网2.02 亿元招标，连同本次与招标，今年累计中标南网电表金额达到4.8 亿元，较2016 年的4049 万元大幅度增长。2）海外业务突飞猛进，公司2016 年开始通过自有渠道开拓积极与国际伙伴兰吉尔的全面合作，海外业务保持良好势头，在立陶宛、西班牙、巴西、东南亚等地的订单相继落地，实现快速增长。南网和海外业务的发力以及四表合一等新业务的拓展，将能有效平抑国网招标下降的影响，预计电表业务整体业务将保持稳定增长。
    大股东增持彰显信心，中报业绩兑现高增长：控股股东华虹电子计划在未来6 个月内（2017 年5 月31 日至2017 年11 月30日内）通过二级市场择机增持公司股份。增持区间6.5 至9.5元，累计增持0.5-3 亿元。截至目前，已增持650 万股，金额4527 万元。17 年上半年公司净利润3.1-3.5 亿元，同比大幅增长40%-60%，持续超预期。
    分布式电站规模持续扩张，布局600MW高效N 型电池组件：公司分布式电站规模持续扩展，截至2016 年底装机容量931MW，项目储备超1.5GW，主要集中在中东部分布式，消纳良好，且管理效率较高，贷款比例低，盈利性好，后续规模将持续扩张，预计到2017 年底将实现累计并网容量1.5GW。此外，公司把握未来光伏技术方向，在建600MW 高效N 型电池组件，发电效率高，量产单面光电转化效率21.5%，同时双面发电的优势，发电量提升20%-30%，将于17 年年中投产，将提升光伏板块整体效益。
    智慧分布式储能业务快速布局：公司成功入选首批“互联网”+智慧能源（能源互联网）示范项目。携手亿纬锂能，在储能锂电池、变流器、云平台方面合作，并力争实现18-20 年1GWh的储能项目，开拓储能微网和智慧分布式低碳园区新业务。
    投资建议：预计公司2017-2019 年归属母公司净利润为7.55、9.66、11.54 亿元，对应EPS 分别为0.43 元、0.55 元、0.65 元，业绩增速分别为59.1%、27.9%、19.5%。我们给予2017 年25倍PE，对应目标价10.7 元，维持买入评级。
    风险提示：政策不达预期；分布式项目推进不达预期；电表需求不达预期；能源互联网布局不达预期；融资不达预期。