本次交易完成后，公司与时代伯乐将合计持有杭州柏年46.1%股权。
    二、分析与判断
    投资杭州柏年进入智能标识、智能景观亮化领域，标的资产优质
    1、杭州柏年专注于智能标识、智能光电、智能亮化业务，其智能标识主要为显示屏标识标牌业务，应用领域包括轨道交通、能源油站、商业综合体、汽车后市场、酒店、餐饮、金融机构等诸多行业。杭州柏年已为北京奥运会、上海世博会等提供智能导视系统及服务，其景观亮化业务覆盖超高楼宇、自然景观、商业综合体、体育场馆、连锁品牌、道路亮化等，作品包括上海中心、武汉绿地中心、东北大连国贸、哈尔滨大剧院、新疆丝绸之路经济带旅游集散中心等。
    2、我们认为，杭州柏年智能标识业务与公司显示业务板块具有较好协同效应，本次投资将能延伸公司LED 显示下游应用，强化景观照明业务布局。受益城市景观亮化需求提升，本次投资将扩大公司照明业务高端市场版图。
    收购估值合理，强化显示业务、景观照明，发挥协同效应
    1、根据公告， 2016 年、2017 年1~6 月杭州柏年实现营收分别为29766 万元、10848 万元，净利润分别为198 万元、105 万元。根据业绩承诺，2017 年、2018年、2019 年杭州柏年将实现扣非净利润分别不低于2000 万元、3000 万元、4000万元，以公告中5.15 亿估值计算，对应2017 年、2018 年、2019 年PE 分别为25.75 倍、17.17 倍、12.88 倍。
    2、我们认为，考虑到杭州柏年的增长潜力，本次投资估值合理，协助公司拓展智能标识领域，能与公司现有业务发挥协同效应，提升公司在景观照明方面的品牌和影响力，增强公司综合竞争力。
    杭州柏年管理控制技术完善，拥有海外品牌PanaTorch，补充公司销售渠道
    1、杭州柏年拥有一系列智能管理控制技术，包括柏年云平台系统，实现了智能控制、设备监控、柏年商城、产品交易、安装维保、工程结算一体化服务；还拥有BIM 系统，能通过三维模拟方式减少施工过程中遇到的问题，提高一次安装成功率，减少施工中的时间、人力、物力浪费。同时，杭州柏年也拥有LED显示屏、LCD 互动显示屏、投影等显示相关业务。此外，杭州柏年于2015 年收购德国公司PanaTorch，现为子品牌慧炬，拥有一定国外销售渠道能力。
    2、我们认为，杭州柏年拥有成熟智能管控系统技术，符合智慧“SMART” 洲明战略，将提升公司技术实力，协助公司降低成本，提高服务效率；慧炬品牌将完善公司海外渠道，扩大公司海外销售规模。公司通过收购爱加照明、清华康利、杭州柏年持续加码LED 照明、景观亮化业务布局，打造新增长点
    三、盈利预测与投资建议
    2015 年公司正式确立了以“产业+互联网+金融”为依托，打造智慧“SMART”洲明的发展规划。当前，LED 小间距产品处于行业上升周期，LED 小间距显示屏业务是公司未来三年内生性增长的核心驱动因素，而基于“SMART”战略的贯彻实施，产业链的外延拓展是公司又一驱动因素。
    不考虑收购清华康利和杭州柏年的影响，预计公司2017～2019 年EPS 分别为0.53 元、0.74 元、0.95 元，基于公司业绩增长的弹性，给予公司2017 年35～40 倍PE，未来6 个月的合理估值为18.55～21.20 元，维持公司“强烈推荐”评级。
    四、风险提示：
    1、LED 屏行业竞争加剧；2、海外市场拓展不及预期；3、高端市场照明增长不及预期。