公司预计2017 年1-9 月归母净利润同比增长50%~100%、至约5.1 亿元~6.8 亿元。
    点评：
    玻璃纤维量利双增。1）2016 年4 月和2017 年2 月泰山玻纤先后点火2 条10 万吨大型池窑生产线，新增产能持续发挥，上半年泰山玻纤无碱玻璃纤维及制品销量约34 万吨、同比增约29.5%。2）上半年公司玻纤及制品收入约23.9 亿元，同比增长32.4%，收入贡献比重约53%、同比提升9 个百分点。3）公司产品结构偏高端，上半年均价约7030 元/吨、同比预计略增2.3%，吨成本4542 元/吨、同比预计略增1.4%，毛利率约35.4%、同比提升约0.6个百分点。4）前期厂房搬迁、新线投产等对公司降本增效作用显著，上半年泰山玻纤净利润约3.3 亿元、同比增约79%，吨净利约978 元/吨、同比预计增约38.1%。
    国内风电装机增速趋缓影响公司叶片表现。上半年公司风电叶片销量约1823MW、同比下降14.6%，收入约10.7 亿元，同比下降12.2%。公司继续推进产品结构、产能布局调整及国际化，重点开发大型号、低风速叶片，上半年毛利率同比提升2.2 个百分点、至约19.3%，净利率同比降约0.3 个百分点、至约7.7%。
    气瓶需求回暖、运营效率提升，上半年扭亏为盈。2017 年上半年公司CNG气瓶销量7.6 万只、同比增长22.2%，实现收入约1.9 亿元，同比增长32.6%。同时，公司在2016 年末完成内部气瓶资产的调布局、去产能，轻装上阵，运营成本降低，气瓶扭亏（2016 年上半年净利润亏损约4956 万元）。
    高温过滤材料、先进复合材料板块收入增长较快。公司高温过滤材料业务中标大唐集团1 亿元订单，下游领域由水泥成功拓展至电力行业，上半年高温滤料实现销量约258 万平米、同比增长52.7%，收入约1.5 亿元、同比增长30.9%。此外，公司先进复合材料板块收入约2.6 亿元、同比增长32.2%，增长表现不错。
    锂电池隔膜表现平稳，下半年新线投产值得期待。公司已有3 条合计2720万平产能锂膜生产线，上半年收入约1329 万元、同比略增1.0%。公司规划新增2.4 亿平米锂电池隔膜生产线，其中1 期1.2 亿平米产能设备已安装完成，预计下半年投产，2 期1.2 亿平米生产线计划年底前完成设备安装，2018年初投产。公司新生产线设备、工艺技术领先（湿法双向同步拉伸），投产值得期待。
    玻纤量利双增潜力仍大，风机叶片展望全年有望平稳。目前泰山玻纤新厂5#线5 万吨生产线在建，邹城2#线、3#线冷修改造，未来公司销量仍有进一步扩充空间；新线的持续运营有望进一步释放公司降本增效的潜力。公司预计全年国内风电装机需求总体表现平稳，公司积极推进国内份额提升、海外客户开拓，目前中材叶片已成为某国际知名主机厂商的合格供应商、批量供货。 
    维持"买入"评级。公司玻纤量利双增可期，风机叶片有望持稳，锂电池隔膜等打开新业务空间值得期待。公司是激励机制灵活的央企，前期中高层管理人员以14.3 元/股参与募集配套资金（持股约1.34%），经营发展动力足。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别约0.99、1.17、1.35 元。给予2017 年PE 28 倍，目标27.72 元。 
    风险提示。风电行业景气超预期下滑；玻纤行业大幅降价。