高端锂电湿法隔膜投产在即，有望凭借成本及综合性能优势切入下游主流厂商供应链。公司在山东滕州的2.4 亿平米/年锂电池隔膜项目处于投产前期，1、2 条线（总计1.2 亿平米）已完成设备安装，处于联调阶段，预计将于下半年投产；剩下两条线计划年前完成安装，于2018 年初投产。公司湿法隔膜产品采取高端湿法双向同步拉伸工艺，产品微孔更接近圆形，在电池循环中具有更小的阻力以及更优越的亲液性、均一性，符合电池高端化发展需求。在产能建设期间，公司仍积极给下游龙头电池厂商（CATL、比亚迪、亿纬锂能等）小批量供货，投产后公司产品有望凭借成本和综合性能优势切入一线厂商主要供应链，为公司业绩高增再添动力。
    受风电装机增速趋缓影响，公司上半年风电叶片收入继续下滑，但市占率进一步提升。2017 年上半年，我国风电装机总量进一步下滑，总装机量约为6010MW，公司风电叶片实现销售1823MW，去年同期2134MW，下滑14.57%；实现营业收入10.70 亿元，去年同期12.19 亿元，下滑12.19%；毛利率19.27%，同比去年提高2.19 个百分点。公司借助自身竞争优势，进一步扩大市场份额，达到30%。我们认为随着公司1.5MW 到2.0MW 工艺的不断成熟，公司在风电叶片领域竞争力将不断增强。同时，公司开始着手实施国际化战略，调研东欧、南美等国际风电市场，积极拓展海外客户。未来风电业务的盈利能力将有望企稳回升。
    玻纤行业景气延续，泰山玻纤经营持续向好是业绩增厚的核心因素。2017 年上半年，公司的玻纤纱及制品销量约为34 万吨，去年同期销量为26.26 万吨，同比增长29.47%。泰山玻纤的产品中，热塑、风电等高端产品占比较高，2017 上半年受益于宏观经济回暖趋势明显、出口替代、下游渗透率不断提升等因素，整体玻纤市场（尤以高端产品等为主）维持稳定增长；而市场新增产能短期较难规模投产，对整体市场冲击有限，玻纤行业稳中有升，高景气得以延续。与此同时，泰山玻纤募投2 条10 万吨新线已经陆续建成点火，新线每吨成本将低于老线600-700 元，随着产能的投放和盈利能力的稳定提升，我们认为2017 全年泰玻销量将维持快速增长，企业盈利能力将得到进一步提升。
    气瓶产业扭亏为盈。公司在2016年对气瓶业务调布局、去产能，完成内部资产业务整合。2017年上半年，气瓶业务轻装上阵，有效降低运营成本，经营业绩大幅改善；累计销售CNG气瓶76,283万只，扭亏为盈；而去年同期气瓶业务两家子公司合计亏损5000万左右。 
    投资建议：我们认为，随着公司在风电领域竞争力的进一步提升、玻纤行业稳定增长、气瓶业务逐渐扭亏，公司的传统业务整体将稳中有升。两材合并将进一步改善行业竞争格局。期待锂电隔膜新品放量为公司开拓新的盈利增长点、提升公司估值。我们预测公司2017、18年盈利约为8亿、9.8亿，对应当前估值21X，17X。给予增持评级。 
    风险提示：风险提示：风电装机大幅下滑、玻纤原纱产能冲击、隔膜投放低于预期