上半年玻璃纤维产业市场需求旺盛，随着募集资金投资的2 条10 万吨新生产线建成投产及稳定运行，公司玻璃纤维产业产能规模、效率进一步提升，制造成本进一步下降，产品结构优势进一步凸现，盈利能力不断提高。此外，泰山玻纤与印度古吉拉特邦政府签署备忘录，计划2018-2019 年启动在当地建设年产8 万吨玻璃纤维生产线项目，未来充分享受印度玻纤市场的繁荣，并完善海外布局，辐射欧洲市场。
    叶片业务发展放缓，气瓶业务完成整合
    上半年国内风电装机增速趋缓，公司风电叶片业务实现收入10.70 亿元，同比减少12.19%，毛利率提升2.19 个百分点至19.27%，实现风电叶片销售合计1,823MW，国内市场份额进一步扩大，同时公司积极拓展海外客户，已成为某国际知名主机厂商的合格供应商，为其批量供货。气瓶产业在2016 年调布局、去产能，完成内部资产业务整合，保留与市场需求相匹配的产能。2017 年上半年，气瓶业务轻装上阵，有效降低运营成本，经营业绩大幅改善。上半年公司累计销售76,283 万只CNG气瓶，扭亏为盈。上半年，公司高温滤料业务取得重大突破，年初中标大唐集团全部标段1 亿元，高温滤料业务从水泥行业成功拓展到电力行业，公司技术和品牌获得了高度认可。上半年实现高温滤料销售合计258 万平米，同比增长52.7%，市场份额进一步扩大。
    湿法隔膜预计下半年建成，未来业绩重要增长点
    公司2.4 亿平方米湿法同步拉伸工艺生产线一期1.2 亿平方米项目目前正在进行设备安装和调试，预计今年下半年建成投产，同时公司为了尽快抢占市场，将二期3、4 号线同样变更为与大橡塑采用BT 方式合作建设6,000 万平方米生产线，我们预计到2018 年底前，公司2.4 亿平方米湿法锂膜产能将全部释放。据公司公告披露，项目预计可实现年均销售收入6.48 亿元，年均利润总额2.16 亿元，锂膜项目将成为公司除风电叶片、玻纤之外的第三大核心业务。
    三、盈利预测与投资建议
    我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.03 元、1.27 元和1.42 元，对应PE 分别为20.8X、16.9X 和15.1X，我们看好公司国内风电叶片和玻纤行业领导者的地位，湿法锂电池隔膜项目将成为未来重要的业务板块和业绩增长点，维持“谨慎推荐”的评级。
    四、风险提示：
    风电行业景气度下滑的风险；玻纤产品价格大幅下降的风险；锂电池隔膜项目进展不及预期的风险。