中华全国供销合作总社是公司的最终控制人，资源丰富。
    公司上半年实现营收8.75 亿元，同比+54%，实现归属净利润1.04 亿元，同比+306%，增长快速。上半年业绩快速增长除拆解量增长外，还有下游产品价格提升带来的影响，此外，16 年上半年由于补贴政策调整影响导致去年基数低。公司上半年整体毛利率为55.3%，同比增长14pct，显示周期品涨价影响显著。考虑资产减值损失后，公司的真实毛利率为23.7%。
    公司上半年期间费用率10.27%，同比减少1.4pct；其中财务费用率下降0.8pct，显示定增资金到位，公司资金面有所好转。经营活动现金流净额为-5.45 亿元，同比-77.7%，主要是由于拆解量增加，采购量加大，而基金补贴未收回所致。应收账款增长到22.8 亿元，同比+29.7%，应收账款周转率略微提升0.02pct，但基金补贴回收周期仍然较长。
    家电拆解补贴范围扩大，补贴政策落地将促进业务规模快速扩大
    新家电拆解补贴目录于2016 年3 月1 日起实施，补贴范围由原先的冰箱、空调、洗衣机、彩电、电脑5 大类，扩大至手机、打印机，计算机等14 大类。我国电子废弃物每年增量巨大，但没有相应的补贴政策使得拆解率很低。目前新增9 类的具体政策还未落地，预计明年落地后将带来公司业务显著增长。
    积极外延提高市占率，集团资产注入可期
    公司7 月份公告拟9400 万元现金收购浙江兴合环保100%股权。此次又公告以4800 万元收购云南巨路60%股权，显示公司正积极外延，填补回收区域空白。公司大股东再生资产丰富，全国回收网络除包括70 多家分拣中心和5000多个回收网点除家电回收外，还有废钢、废纸再生、危废等业务，作为唯一的再生资源业务上市平台，未来集团资产注入可期。
    盈利预测与评级
    我们预计公司17-19 年净利润为2.93/3.56/5.16 亿元，对应PE 为33/27/19X，看好公司今年利润高增长，外延和资产注入加速，首次覆盖给予买入评级。