公司上半年收入高速增长的原因在于国内铜、铝、钢等金属价格上涨以及拆解量的增长。我们认为，对于废弃电器电子产品拆解企业，拆解量的增长不会导致毛利率的大幅变化。国内有色金属价格的上涨是公司利润端弹性大的主要原因。废弃电器电子产品回收主要面向个人、家庭采购，终端有色金属价格的上涨不会大幅传导至上游采购渠道。公司能够有效控制采购成本，有色金属价格上涨带来的业绩弹性极大。
    外延并购巩固行业龙头地位。公司同时公告拟以2880万元收购云南巨路60%股权。7 月，公司公告拟以9400 万元收购兴合环保100%股权。云南巨路、兴合环保均已纳入废弃电器电子产品处理基金补贴名录，分别拥有120 万台/年、140 万台/年处理资质。收购完成后，公司合计将拥有1645 万台/年处理资质。全国共有109 家企业纳入补贴基金名录，公司将拥有其中的10 家，进一步巩固行业龙头地位。
    增发募集资金到位，缓解流动资金压力。4 月，公司完成非公开发行，共发行6974.9万股，发行价6.63 元/股，募集资金总额4.62 亿元。公司控股股东中再生及其关联方合计认购5365 万股。报告期末，公司应收账款22.77 亿元，主要是家电拆解补贴基金，挤占了公司大量营运资金。本次募集资金将全部用于补充流动资金，公司还通过资产证券化、融资租赁的形式积极开辟融资渠道，极大缓解了资金压力。
    中再生唯一上市平台，资产注入预期强烈。公司控股股东主营业务包括废钢铁、废纸、废塑料、废家电、废有色、报废汽车等品种的回收加工利用，电子废弃物业务仅是其诸多业务中的一部分。公司作为中再生旗下再生资源业务的唯一整合平台，未来的优质资产注入值得期待。
    投资建议：维持增持评级！预计公司2017~2019 年净利润分别为2.6 亿、3.2 亿、4.0 亿，公司当前市值102 亿元，对应估值39 倍、32 倍、25 倍。预计今年废电拆解量价齐升：价格上，受益于钢铁有色供给侧改革推动，终端产品价格上升；量方面，六部委清理整顿再生资源利用行业，拆解有望持续放量。公司作为中再生旗下再生资源业务整合平台，资产注入预期强；增发募集资金到位，有效缓解资金压力；维持增持评级！
    风险提示：金属价格波动，应收账款减值风险。