公司的核心独家品种AC-Hib三联苗上半年销量近180万支，批签发数量182.94万支，考虑到春节为淡季，预计全年AC-Hib三联苗销量可达400万支以上，贡献净利润近4亿元。AC-Hib三联苗具有注射次数少、累积不良反应小等优势，减轻接种者痛苦的同时也为疾控中心和家长带来便利，品种的优质叠加公司强大的销售能力有望助推三联苗开启放量增长模式。
    2.重磅代理品种HPV疫苗获批，分享百亿市场空间
    公司代理的默沙东四价HPV疫苗于2017年5月获得注册批件，17年底有望上市。公司迅速推进了HPV疫苗的招投标工作，目前已在云南省成功中标，价格为798元/支，全国的招投标工作也正在有序推进。
    全球上市的HPV疫苗目前有两种，默沙东的Gardasil和GSK的Cervarix，其中Gardasil包括06年获批的四价苗和14年获批的九价苗，Cervarix为07年获批的二价苗。默沙东的HPV疫苗由于覆盖HPV基因型范围更为广泛，其全球销量也显著高于GSK的二价苗，16年默沙东的HPV疫苗（四价+九价）全球销售额21.73亿美元，同比增长13.89%，GSK的二价苗全球销售额仅1.1亿美元，同比下降18.36%。
    国内目前获批的为默沙东的四价HPV疫苗及GSK的二价HPV疫苗，以默沙东四价HPV疫苗目前获批的适应症来计算（暂不考虑在国外已获批的9-26岁年龄段女性的适应症），我国20-45岁年龄段女性数量约2.7亿，假设在我国市场渗透率分别为1%、5%、10%时（美国HPV疫苗的女孩接种率近40%），市场规模为64.6亿、322.8亿、646亿，按智飞的净利率15%来计算，将为公司业绩贡献巨大增量。目前GSK的二价HPV苗已于今年7月正式在国内上市销售，也为默沙东四价HPV疫苗未来上市缩短了市场导入期，预计18年起HPV疫苗业务将为公司业绩带来巨大弹性。
    3. 储备品种管线丰富，保障长期成长性
    公司代理默沙东的五价轮状病毒疫苗16年12月纳入优先审评，有望于年内获批，目前国内仅有兰生所的单价轮状病毒疫苗在销售，年销售额在10亿元以上，我们预计默沙东的五价轮状病毒疫苗上市后，将凭借其免疫效价的明显优势进行快速替代，市场空间巨大。公司自主研发产品预防性微卡预计年内将数据揭盲，结核体内诊断试剂目前也在进行III期临床试验，各自的峰值销售规模均有望达10亿。
    4. 盈利预测与投资建议：
    我们预计公司2017-2019年实现归母净利润4.33亿、11.24亿、15.64亿元，EPS分别为0.27元、0.70元、0.98元，目前股价对应PE分别为87倍、34倍、24倍，维持“推荐”评级。
    5. 风险提示：
    AC-Hib三联苗销售不达预期；新产品获批及销售不达预期；行业系统性风险。