报告期内，去年疫苗事件带来的行业影响正逐渐消除，行业新政已逐步落地实施，二类疫苗销售工作陆续恢复，同时公司以重磅独家的AC-Hib 联合疫苗为核心，持续狠抓自营自销自有产品，以自有产品销售为利润增长点，依托庞大的销售队伍，全面开展疫苗产品的推广、销售工作，成果显著。上半年公司自主产品二类疫苗实现营业收入4.15 亿元，同比增加145.93%，占比总营业收入的93.29%。
    与默沙东合作良好稳定，四价HPV 疫苗最受瞩目。公司与默沙东维持着良好稳定的合作，报告期内与美国默沙东公司续签了疫苗经销与推广服务协议，公司继续独家负责默沙东23 价肺炎疫苗及灭活甲肝疫苗的中国大陆市场推广销售工作。此外，最受瞩目独家代理的默沙东四价HPV 疫苗于今年5 月国内获批，目前招投标工作正在有序推进中，公示数据显示，该协议产品已经在云南中标，中标价为798 元/支（2394/人份三支），依据《中国统计年鉴2016》，2015 年我国20-45 岁年龄段女性约为2.8 亿左右，从消费者基数来看，产品市场规模巨大。产品有望在2018 年左右上市，双方基础采购计划为第一年度约11.4 亿元，第二年度约14.83 亿元，第三年度约18.53 亿元，未来将会为公司带来极为可观的利润。
    推出再融资计划，利于公司可持续发展。公司借力资本市场进一步深化研发，于四月份推出上市后首份再融资计划，拟非公开发行不超过1 亿股募资不超过23.5 亿元，投向智飞绿竹新型联合疫苗产业化项目（第一期）、智飞龙科马人用狂犬病疫苗（二倍体细胞）产业化项目以及智飞龙科马生物制药产业园（A 区）项目之研发中心项目，本次再融资计划若顺利实施，将进一步丰富公司产品研发的现金流，保证公司研发的长远布局，有利于公司实现可持续的长期发展战略。
    投资建议：
    公司自主独家产品AC-Hib 联合疫苗销售状况良好，独家代理产品四价HPV 疫苗市场空间巨大。我们预测公司2017-2019 年的EPS分别为0.29、0.60 和0.98 元（上调2018 与2019 年），以8 月15日收盘价23.50 元计算，2017-2019 年PE 分别为80.8、39.3 和24.1倍，维持“增持”评级。
    风险提示：疫苗安全风险、代理产品销售不及预期的风险、研发项目未达预期风险、行业政策风险、应收账款呆坏账风险。