截止至2017 年6 月底，公司总资产1080.04 亿元，较年初增加0.85%；净资产259.41 亿元，较年初增加1.67%；加权平均ROE 为3.86%，EPS 为0.18 元/股，BVPS为4.69 元/股。
    简评
    盈利逐季改善，收入结构不断优化。2017 年二季度，公司营业收入15.6 亿元，净利润5.63 亿元，均环比增加30%。2017 年上半年，经纪、投行、资管、信用、自营及其他业务收入占比分别为34.58%、12.32%、11.01%、20.18%、17.11%。证券及期货经纪业务占比由去年的39.04%同比下降4.46 个百分点；信用业务占比同比也减少4.38 个百分点；投行、资管、自营及其他业务的营收比重较去年同期均有所上升，表明公司对经纪业务收入的依赖度不断降低，收入来源更加多元化。
    经纪：线上引流显著，股基市占率稳步提升。2017 年上半年，证券市场交易低迷，公司经纪业务实现收入9.6 亿元，同比下降5%。佣金率的持续下降、线下网点的大举扩张和科技金融发展推动公司股基市占率逆势上升。公司佣金率由2016 全年的万分之4.05 下降至万分之3.62；线下营业网点由年初的208 家增加至264家，增幅达27%；上半年公司推出国内券商首款智能财富管理平台iVatarGo，线上引流92.61 万人，规模居行业前三，新开户市占比为10.69%，股基交易量市占率由年初的1.82%提升至1.86%。
    投行：股权承销规模排名大幅上升，债券承销逆市增长。2017年上半年公司投行业务收入3.4 亿元，同比增长21.35%。股权承销规模27.34 亿元，行业排名由年初的34 上升至20 名:其中IPO承销规模3.53 亿元，承销收入0.29 亿元，同比增加32%，目前公司16 个IPO 在审项目，行业排名第10；受市场再融资缩量影响，增发承销规模23.8 亿元，同比较少22%，但市场排名由34名上升至第17 位。
    在债券市场发行总量大幅下降29%的市场行情下，公司的债券主承销金额230.4 亿元，同比增长55%；其中，企业债主承销家数和规模均排名行业首位。新三板业务推挂牌企业36 家，完成融资金额16.59 亿元，做市企业总数212 家，均位于行业前10 位。
    资管：资金管理规模大幅提升。2017 年上半年，公司资产管理业务收入3.04 亿元，同比增加30.5%。截至2017 年6 月底，公司受托资管规模达1395.63 亿元，比去年末增加28%，其中集合634.08 亿元，定向671.82亿元，专项35.53 亿元，公募基金54.21 亿元，对比去年底增幅分别为21%、35%、10%、50%。现阶段公司将做大资产管理规模和收入作为目标，以此来提升公司在资产管理业务领域的品牌力。
    信用：两融市占稳定，股票质押市占下降明显。2017 年上半年，公司信用业务收入为5.58 亿元，同比减少11.85%，主要受市场两融规模下降、融资成本增加影响，公司两融利息净收入下降。截止2017 年6 月底，公司融资融券余额为197.43 亿元，市场份额2.24%，与去年同期基本持平。2017 上半年股票质押总市值为201.63亿元，市场份额1.81%，市场份额较去年同期下降明显，管理层的主要考虑因素是降杠杆和控风险，因此在业务增速上主动放缓所致。
    自营：规模增加，收入贡献不断提高。2017 年上半年，公司自营业务收入3.94 亿元，同比增加82.16%，主要因为投资结构优化与规模进一步提升。自营业务占营收比重由去年同期8.39%提升至14.24%。
    投资建议：长江证券的大股东结构以民营+央企的混合所有制为特色，在管理及运营上充分体现市场化竞争机制。近年来，公司积极拓展资本金来源渠道，多数业务获得资金有力支持。2016 年以来，公司全面推行市场化改革，且营业网点大幅扩张，共同推升成本快速增长，净利润增速受到影响。不过，公司营收与净利润同比增速在今年转正的情况下，逐季改善，改革成效开始体现。我们预测2017 年和2018 年公司营业收入增速分别为10%和15%，净利润增速分别为9.21%和19.96%，EPS 分别为0.44 和0.53，BVPS 分别为5.07 和5.09。我们维持长江证券（000783.SZ）“增持”评级。
    风险提示：经济下行，投融资需求放缓；资金面流动性紧缩；政策面继续强监管，投资热情回落。