简评
    植提类产品高速增长，棉籽类业务拖累业绩
    2017 年上半年，公司主业植提类产品（即：色素/香辛料/营养及药用类产品）实现高速增长，共实现营业收入67,936.76 万元，同比增长31.71%，实现毛利润17,796.87 万元，同比增长130.37%，毛利率提升11.22pct，达到26.20%，为公司业绩增长提供了保障。其中，辣椒红色素单品销售收入、毛利润分别同比增长64%、271%；辣椒油树脂（或辣椒精）单品销售收入、毛利润分别同比增长12%、45%；甜菊糖单品销售收入达5,800 万元，收入、毛利分别同比增长355%、465%。公司主要单品都取得了快速的增长。
    另一方面，公司自产棉籽类产品营业收入26,394.76 万元，同比增长3.74%，但受到大宗产品市场波动的影响及计提存货跌价准备，毛利润同比减少了5,216.01 万元，毛利率仅为0.75%。同时，为减少棉籽类业务的不利影响，公司加大了棉籽类产品及棉籽购销贸易业务，实现收入32,905.13 万元，同比增长28.14%，受大宗产品市场波动影响实现毛利润2,487.75 万元，同比减少18.25%。综上，公司棉籽类业务（含棉籽及棉籽类产品贸易）毛利润总额同比减少了5,771.32 万元，对公司整体业绩有一定的拖累。
    研发投入增加致管理费用上升，研发、技改项目进展顺利
    公司在行业内具有一定的技术优势，高度重视研发在企业发展中的作用，不断加大研发投入。2017 年上半年，公司研发投入5,081.84 万元，同比大幅增加450.27%，致使管理费用同比增加了36.82%。大力的研发投入也帮助公司在研发、技改项目上取得一系列进展。2017 年上半年，公司甜菊糖项目按方案完成生产线改造，进行甜菊糖试生产实验；棉籽糖提取和分离工艺按照完善后的小试工艺进行两轮中试，验证了小试工艺可行性；皂化生产线改造项目按照计划进行，已完成带料试车，正在根据试车情况进行调整；印度辣椒改造项目已完成改造，投入生产；葡萄籽浸提改造项目已完成改造，投入使用……这些项目的实施将为公司未来发展提供更好的技术支持。
    盈利预测与估值
    天然植物提取物行业仍处于成长阶段，公司处于行业前列，具有一定的技术优势和品牌优势，部分重要产品位居行业首位，未来发展空间广阔。我们预计公司2017-2019年营收增速为26.6%、24.8%和21.1%，净利润增速分别为66.0%、38.6%和27.1%，对应的EPS分别为0.94、1.10和1.49元，目标价14.50元，维持买入评级。