■我们的分析与判断：
    1.植提类产品高速增长，是驱动业绩增长的主因。报告期内，公司积极与上下游合作扩大业务规模，根据2017 年中报披露，公司实现战略合作2 家，实现合作点3 项。公司主要产品辣椒红色素、辣椒精、叶黄素销量居于行业首位，棉籽脱酚蛋白为国内知名品牌，公司不断拓展的新品类花椒提取物、番茄红素、葡萄籽提取物和甜菊糖等产品销量迅速上升，植提类产品销量迅速上升是推动公司业绩增长的主要因素。
    分产品看：
    1）植提类产品（包括色素、香辛料、营养及药用类产品）高速增长：实现收入6.79 亿元，毛利1.78 亿元，同比分别增长31.72%、130.37%；其中辣椒红色素收入增速64%、辣椒精收入增速12%、甜菊糖收入增速355%。
    2）棉籽类产品：共实现收入5.93 亿元，同比增长约18%，其中自产部分实现收入2.64 亿元，同比上升3.74%，受豆油、豆粕类大宗周期的影响，毛利196.91 万元，计提2749.24 万的存货跌价准备，毛利同比减少5216.01 万元；贸易部分实现收入3.29 亿元，同比增长28.14%，毛利2487.75 万元，同比减少约18%。
    2. 积极布局上游原材料，进一步降低生产成本。17 年1 月，公司公告在印度投资建设年加工50000 吨万寿菊花项目，万寿菊鲜花中叶黄素含量约为 2％，是叶黄素生产的理想来源，印度劳动力成本低、自然条件优越，在保证产品质量的同时，可以降低生产成本，根据公司公告，子公司印度天然提取物公司建设稳步推进，万寿菊协议种植面积大幅度增长，未来有望成为叶黄素发展的重要支点；16 年8 月公司公告在非洲赞比亚投建年加工 10000 吨大豆项目、16 年年报披露在莎车及周边地区发展万寿菊种植面积近10 万亩，公司通过开拓原材料的供应渠道，保证原材料的供应并通过在世界各地布局原材料的生产，进一步降低的生产成本。
    3. 布局药物研发及检测分析，打开增长新空间。根据公司半年报，2017年上半年投建了药物研发、专业检测技术服务等两个子公司：17 年1月公司公告拟出资1960 万元，占比65%与黄少林为首的技术管理团队设立新子公司，专门进行药物研发工作，充分利用公司在天然产物提取技术方面优势的基础上，抓住药品注册制改革机会，通过成为重要的药品品种的上市许可持有人、向公司下属制药公司提供品种和产品等方式，预计将进一步提高公司利润空间。
    17 年1 月公司公告拟投资2000 万成立子公司，投建检测分析项目。随着天然提取物行业的不断发展，当前的检测水平难以满足市场的需求，因此国家对独立第三方检测进行了政策支持和鼓励。目前公司拥有行业较高的检测水平，成立独立的第三方检测机构，能够了解行业产品特性并拓展公司业务，打开公司增长新空间。
    ■ 投资建议： 我们预计公司2017-19 年的归母净利润分别为1.39/2.09/3.08 亿元，增速分别为50%、50%、47%， EPS 分别为0.38/0.57/0.84 元/股。买入-A 投资评级，6 个月目标价14 元。
    ■风险提示：新品类规模扩张不及预期，原材料价格上涨。