■我们的分析与判断：
    1. 技术改造提高生产效率，销量上升驱动业绩高增长。公司2016 年归母净利润同比上升34.3%，毛利率14.58%，较去年上升了1.11pct。根据公司年报，2016 年通过技术改造，低含量产品再加工量达到上年的2.5 倍、辣椒精半成品的处理日加工量提升了30%以上、甜菊糖日投料量提高60%以上，通过技术改造大幅提升了生产效率。根据公司年报披露，2016 年天然植物提取产品销量达42.5 万吨，同比增加113.86%，其中辣椒精销量超过3000 吨，较去年大幅增长；叶黄素销量超过2 亿克，食用级叶黄素销量翻倍，产销量约占国内市场的四成以上；花椒提取物销量实现翻倍，番茄红素及甜菊糖逐渐受到市场认可。产品销量迅速上升是推动公司业绩增长的主要因素，同时公司不断拓展的新品类销售收入稳步提升，为公司发展创造新的增长点。
    2. 积极布局上游原材料，进一步降低生产成本。17 年1 月，公司公告在印度投资建设年加工 50000 吨万寿菊花项目，万寿菊鲜花中叶黄素含量约为 2％，是叶黄素生产的理想来源，印度劳动力成本低、自然条件优越，在保证产品质量的同时，可以降低生产成本；16 年8 月公司公告在非洲赞比亚投建年加工 10000 吨大豆项目、16 年年报披露在莎车及周边地区发展万寿菊种植面积近10 万亩，公司通过开拓原材料的供应渠道，保证原材料的供应并通过在世界各地布局原材料的生产，进一步降低的生产成本。
    3.推进辣椒行业生态圈建设，拓宽公司营销渠道。公司16 年5 月公告与青岛中椒共同出资 1000 万元投建“辣椒电子交易平台项目”，根据16 年年报信息，青岛电子交易平台目前发展会员70 多家，通过网络交易平台整合辣椒行业信息、优化资源配置、连接供需两端减少流通环节、降低交易成本，拓宽了公司的营销渠道，巩固了公司在行业的龙头地位。
    4. 布局药物研发及检测分析，打开增长新空间。17 年1 月公司公告拟出资1960 万元，占比65%与黄少林为首的技术管理团队设立新子公司，专门进行药物研发工作，充分利用公司在天然产物提取技术方面优势的基础上，抓住药品注册制改革机会，通过成为重要的药品品种的上市许可持有人、向公司下属制药公司提供品种和产品等方式，预计将进一步提高公司利润空间。
    17 年1 月公司公告拟投资2000 万成立子公司，投建检测分析项目。随着天然提取物行业的不断发展，当前的检测水平难以满足市场的需求，因此国家对独立第三方检测进行了政策支持和鼓励。目前公司拥有行业较高的检测水平，成立独立的第三方检测机构，能够了解行业产品特性并拓展公司业务，打开公司增长新空间。
    ■ 投资建议： 我们预计公司2017-19 年的归母净利润分别为1.40/2.11/3.17 亿元，增速分别为51.1%、51.3%、50.0%， EPS 分别为0.53/0.81/1.21 元/股。买入-A 投资评级，6 个月目标价25 元。
    ■风险提示：新品类拓展不及预计，原材料价格上涨。