鲜冻肉及肉制品外销量145.51 万吨，同比上升1.04%。由于公司加大了对低温肉制品及新品的推广，期间费用率有所回升，并拉低公司净利率水平下降0.47 个百分点。由于此前公司冷冻肉库存较高，消耗前期库存影响公司盈利水平，随着库存消耗完毕，下半年肉制品利润率存提高空间。二季度全国生猪定点屠宰量环比回升5.80%，在猪价下行的大环境下，屠宰量未来仍有望继续提升，公司二季度净利润水平也有显著改善。17 年生猪-猪肉平均价差达到10.53 元，与16 年水平接近。公司作为屠宰和肉制品龙头，下半年有望受到价差扩大和屠宰量双升的效应提振，加上公司不断顺应消费升级，对低温冷鲜肉加大推广，并持续加大技术投入，通过提升品质、改进风味、开发新品等方式丰富产品品类，未来经营效率仍有提升空间。
    投资策略
    双汇作为国内最大的肉制品加工企业，经营稳健、具备规模化优势，市场份额居前。规模化养殖为未来发展趋势，作为行业内龙头企业，公司未来有望从行业整合中扩展地盘，滚固龙头地位。17 年生猪、猪肉价格进入下降周期，且价差保持相对高位，有望带动公司屠宰量继续回升，并提升公司毛利水平。加上公司可以从SFD 增加进口肉调节猪肉周期对公司成本端的冲击，17 年毛利有提升的空间，未来毛利水平也将更加稳定。肉制品板块方面，公司也在响应消费升级趋势，在低温产品和肉制品深加工方面积极投入，高附加值产品也将在一定程度上提升公司盈利水平。我们看好公司作为肉制品龙头未来的发展空间以及公司连续多年的高分红政策带来的稳定回报。加上目前公司估值较低，前期涨幅较小，具备较大的想象空间。
    风险提示：猪肉价格下跌加速，食品安全问题，政策风险。