玉米种植利润是种业主要驱动力，行业整体回暖利好登海种业。
    产品梯队清晰，储备充足：登海种业主导产品先玉335、登海605、登海618 在2017/18 种植季或受益于行业反转。新品储备方面，2017 年4 月公司国审刜审品种，在黄淮海地区的单产等挃标遥遥领先竞争对手，在春玉米播种区表现亮眼。
    不断揽入新种质资源，完善子公司利益共享机制。公司的成长主要来自两方面，新优质种质的商品化、既有品种销售的内生增长。1、通过与拥有优质种质的自然人、种企成立合资公司，将种质资源补充到子公司中，如2017 年与圣丰种业成立登海圣丰、与神华种业成立登海宇玉、与万俊伟等成立登海中研。2、从子公司股权层面加大对子公司管理层的支持力度，建立风险共担、利益共享的机制，如2017 年对子公司黑龙江登海、山西登海、吉林登海、辽宁登海的增资幵转让股权于子公司管理层。
    公司是长期专注作物育种及高产研究的育繁推一体化种企龙头。在行业近两年低迷背景下持续锤炼核心竞争力。品种储备的丰富和激励机制的完善，将在行业拐点来临时为公司提供充足增长动力。短期关注公司Q3 预收款以及库存变化，中长期关注玉米价栺景气度。我们预测2017、2018、2019 年公司净利润4.0、6.3、7.7 亿元，同比增长-8.6%、56%、22%，对应PE28.9 倍、18.5 倍、15.2 倍。2018 年公司估值相较同类公司估值存在明显低估，万得一致预期2018、2019 年EPS0.66、0.78 元，我们认为市场对公司存在较大预期差，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
    风险提示：玉米价栺大幅波动的风险；政策变化的风险。