2. 受临储退出及调减播种面积影响，行业发生深刻变化，但不必过分悲观自国家退出玉米临储并调减播种面积以来，玉米市场价格从上一销售季的1 元/斤下跌至0.8 元/斤，16 年秋粮上市后东北地区玉米价格甚至出现跌至1 元3 斤的极端行情，对玉米种植户的预期造成极大困扰。今年以来，部分地方政府主动引导农民放弃种植玉米，出台配套政策鼓励改种大豆、花生、芝麻等其他经济作物，进一步压缩了全国的玉米播种面积，预计截止年底全国玉米种植或降至4.5-5 亿亩水平。公司长期合作的经销商在16年四季度未意识到市场发生的重大变化，导致17 年年一季度货品大量积压在渠道中。对玉米下一销售季的形势判断，有以下几个因素正在好转：1）政府规划的玉米播种面积调减目标基本到位，利空出尽；2）临储拍卖开始，“天量”库存逐步去化，供需结构积极调整，玉米大宗价格进入筑底阶段，目前每亩400 元平均种植利润未来或有回升；3）改种花生等其他作物的农户未来可能会理性回归种植玉米，带来播种面积的一定恢复。
    3. 公司加大自制种比例降低费用，储备品种185、123 助力新市场开拓登海605 在16 年制种11 万亩，618 制种2 万亩，其他品种各制种1-2 万亩，今年公司创新制种模式，探索员工承包，每亩成本下降约800-1000元/亩，总计减费或达4000 万元左右。公司今年有18 个新品种通过国家初审，其中登海185 主攻东华北市场，登海123 具备成为大品种潜力。
    4.投资建议：
    预计公司17、18 年实现归母净利润3.79 亿元、4.21 亿元，分别对应PE30倍、27 倍，维持公司“推荐”评级。
    5.风险提示：
    下游玉米市场行情波动的风险；新品种推广不顺利的风险。