利润分配预案为每10 股派发现金红利0.56 元。
    先玉335 下滑，但其余品种销售平稳，玉米整体微增。在国家调减玉米种植面积的情况下，登海2016 年玉米种子销量、成本增加5.08%，收入仅增4.7%，我们估计先玉335 下滑。先玉335 表现疲弱导致合资公司登海先锋净利润由15 年的1.9 亿下滑到1.6 亿，但公司其他品种仍稳中有增，利润总额由5.5 亿增长到5.8 亿，少数股东权益同比减少使得归母净利润体增长较快。
    低成本有望阶段性维持。上半年玉米毛利率52%，全年提升至53.1%，但同比仍下滑0.17 个百分点。2016 年上半年受去年制种天气恶劣影响成本偏高，下半年天气转好，低成本有望阶段性维持。
    产量增加，行业承压导致库存增加。公司全年产量8.56 亿元（+51.3%），但销量仅7.14 亿（+5.08%），库存上升27.3%至6.7 亿元的水平。产量显著增加但由于行业受到玉米价格下跌带来的连贯影响，公司销售情况承压导致库存明显上升。
    投资建议：一季度公司预计同比下滑60%左右，主要受农民购种延迟和改种影响，行业整体短期承压。我们预计17-19 年公司业绩4.7 亿、5.7 亿和6.9 亿，对应当前PE 26.6、21.9、18.0 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：大宗商品价格波动，自然灾害风险