当前玉米价格处在低谷+竞争加剧，种子价格面压力，登海605在15/16 销售季推广面积约1700 万亩，主打品种的持续放量是公司业绩增长的主要驱动力。
    ■玉米价格或企稳，公司环境边际有望改善。根据草根调研，16 年国家计划调减玉米种植面积1000 万亩，实际调减约3000 万亩，预计17年将继续调减约2000 万亩，玉米种植面积调减幅度减弱 ,玉米价格逐步企稳，上游种子、种植服务商环境边际将得到改善。我们预计公司主打品种登海605、618 仍将延续增长惯性，16/17 销售季，预计登海605 推广面积有望达到2000 万亩，登海618 达到400 万亩。
    ■当前行业进入市场化改革深化阶段。政策的调整方向是建立商业化育种体系,推进种企兼并收购做大做强。面对行业的变化,从公司的经营动向看,公司的经营理念及方式出现积极转变的迹象,这将为公司的成长注入新的活力,有望为公司估值提升打开新空间。
    ■投资建议：
    公司是国内杂交玉米种子龙头企业，研发实力雄厚，品种梯队完善，具备穿越行业周期的潜能。预计2016-18 年公司净利润分别为4.4、5.9、7.6 亿元，对应EPS 分别为 0.50、0.66、0.86 元，同比增长20.5%、31.8%、29.9%，给予17 年32 倍PE，则6 个月目标价21 元，维持“买入-A”评级。
    ■风险提示：自然灾害风险；政策风险; 玉米价格波动。