主推品种表现良好，净利率达历史新高
    2016年前三季度，公司主推品种登海605、登海618凭借其良好的抗性、高产、早熟、耐密及易于机收的特点，在产品市场上展现出强大的竞争优势。预计全年推广面积将分别突破1700万亩和180万亩。市场销售的火爆直接反映在公司的预收款项中，随着16/17销售季的来临，公司三季度末预收款项达到5.75亿元，较期初增长69.47%，同比上升19%。同时税负压力减少和销售价格提高也拉升了公司净利率，2016前三季度公司净利率达到历史最高的30%，同比上升2.4个百分点。
    行业集约发展，种业龙头受益
    近年来，我国种子行业进入规模化集约化发展阶段，集中度不断提升。2010年我国种子行业公司8700余家，2015年降低到4400家，按照国家规划到2020年将降低至1000余家。作为玉米种子行业龙头，登海种业将从多方受益。
    主推区域不同，政策影响有限
    2016年农业部决定重点调整“镰刀弯”等非优势地区的玉米种植面积，预计今年将调减1000万亩以上，到2020年减少玉米种植面积5000多万亩。而公司主要品种登海605 、登海618 、先玉335 属夏玉米种，主要推广地区集中于黄淮海平原，所受影响有限。
    盈利预测与估值：我们预计2016/17/18年公司归母净利润为4.8/6.1/8.1亿元，EPS为0.55/0.69/0.92元，给予17年30-35倍PE得出一年内目标价区间为20.70-24.15元，较现价具有19%-39%的上涨空间，给予“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：自然灾害影响制种，行业高库存影响销售进度。