业绩基本符合预期，但《问道》手游流水下滑导致Q2 营收环比下滑较大。公司主营业务以端游和手游为主，其中端游主要产品以《问道》和《斗仙》为主，营收较为稳定，手游产品主要为自研《问道手游》以及代理发行的《不思议迷宫》和《地下城堡》系列。从2017 年上半年公司营业收入同比增长了25.24%，但考虑到《问道手游》为2016 年4 月上线，2016Q1 并未有手游贡献，因此如果单独对比Q2 业绩，营收同比下滑较多，达到29.11%，主要原因为《问道手游》流水的下滑。
    营业成本大幅提升，毛利率有所下滑。2017 上半年公司营业成本为6171.59万元，同比增长152.11%，Q2 同比增长了60%，毛利率同比下滑了4 个百分点，为91.43%，主要原因在于：1）代理发行《不思议迷宫》导致游戏分成成本增加、运营维护人员增加、服务器及带宽等费用增加；2）运营维护人员薪酬增加。
    三费方面：销售费用为8809.62 万元，同比增长49.02%，其中产品推广费用为6660.2 万元，同比增长了36.95%，职工薪酬为1971.33 万元，同比增长了98.2%。管理费用为1.53 亿元，同比增长74.08%，主要是由于研发投入同比增长了61.2%，达到1.08 亿，管理部门职工薪酬同比增长了99.4%，达到2977.4 万元。财务费用为-1411.3 万元，主要系利息收入增加。
    盈利预测及估值：公司将运营超过10 年的端游IP《问道》改编手游大获成功，证明具有不俗的研发能力，同时公司研发投入仍不断增加，期待后续重磅新品上线。另一方面公司基于雷霆游戏的发行平台拥有较好的发行能力，在上游游戏制作方面还投资了众多优质CP 公司保证了高品质游戏来源。我们预计公司2017/2018 年实现营业收入13.78/15.48 亿元，同比增长5.6%/12.3%，实现归母净利润6.16/6.91 亿元，同比增长5.24%、12.22%，对应EPS 为8.66/9.71 元/股，给与公司2017 年35xPE，目标价303.1 元，维持“增持”评级。
    风险提示：1）新游戏上线进度不达预期；2）单款游戏依赖程度较高风险。