《问道手游》表现亮眼使公司2016 年业绩迅猛增长。2016 年公司实现营业收入13.05 亿元（+335%），归母净利润5.85 亿元（+235%），四季度实现归母净利1.24 亿（同比231%），以发行后股本计算的基本每股收益8.23 元/股，游戏业务毛利率95.99%（同比下降0.67 个百分点），保持稳定增长态势，加速游戏研运一体化生态建设。
    报告期内，主营业务实现营收13.05 亿，毛利12.53 亿，高毛利率保证盈利能力领先行业。依托强大研发实力，自主运营及联合运营业务迅猛增长。旗下端游转手游精品《问道手游》自主运营+联合运营模式取得成功，自2016年4 月上线以来收入流水增长迅速，累计注册用户突破1200 万，促成自主运营收入3.35 亿元（ +638.85%）， 联合运营业务收入7.13 亿元（+26045.18%）。
    公司立足强大自研实力，发展游戏运营业务，研运一体化生态渐成。1）精品IP 端转手游红利凸显，游戏收入飞速发展。2016 年公司继续深耕端游领域，《问道》《问道外传》《斗仙》收入稳定；自研优势及广大用户群体和IP 价值造就精品IP 端游转手游《问道手游》表现抢眼，位于2016 年移动游戏收入榜第五；2）积极布局产业链，打造研运一体化生态。公司立足自主研发实力，积极向产业链下游延伸，多向发展“联运+自主+授权”的游戏运营业务，获取收益最大化；设立雷霆游戏运营平台，代理运营《不思议迷宫》稳定在iOS付费排名前20；整体布局游戏海外发行业务，并深度参与研运一体化体系，拓展海外市场提升收入增量空间。
    内生外延布局游戏研运产业链，配合精品化战略抢占盈利高地。1）内生方面，持续大量投入研发和自主创新能力培养，精品化时代中着重加强自研实力；加速发展游戏运营业务，形成游戏自主研发和多样化运营平台，研运一体化生态体系渐成；2）外延方面，设立吉比特投资，专注寻求游戏产业上下游投资机会，积极以股权投资、产业并购方式延展相关产业链。
    盈利预测：我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为12.04 元、14.37 元和16.91 元。再参考同行业中完美世界，游族网络，浙报传媒2017 年PE 一致预期为26~39 倍，我们给予公司2017 年31 倍动态PE，对应目标价373.24 元，首次覆盖给予买入评级。
    风险提示：市场竞争加剧；新产品研发运营失败；海外市场规模拓展不达预期；行业政策不利。